4月宏观数据：三驾马车全线放缓　财税调整亟待推进--中宏研究员的学术主页

4月宏观数据：三驾马车全线放缓财税调整亟待推进

2017-5-31 10:03:00

4月，三驾马车全线放缓，在传统经济增长模式依旧的情况下，经济下行压力不改。基建投资仍是2017年稳增长的主动力之一。不过，基建投资受融资及成本上升影响，后续难以维持当前水平。另外，严防高地价灼伤楼市调控效果，财税调整亟需推进。加快降低居民税负，为消费稳定拓宽空间。同时，加大汇率灵活性，防止出口增速过快下滑。现阶段，新兴产业拉动力依然不足，加快推进两化融合发展，共同拉动经济增长。加快建设重点产业相关技术大数据平台，提升制造企业在设计、生产、仓储、物流等各环节的运营效率，帮助制造企业提升国际竞争力。
　　三驾马车全线放缓经济下行压力不改

　　4月，工业增长6.5%，较今年3月下滑了1.1个百分点。三驾马车中均有所放慢，投资增长8.1%，消费增长10.7%，出口增长8%。失去价格支撑的工业不及预期。进出口增速双双回落，有效投资不足，消费增长略有下滑。在传统经济增长模式依旧的情况下，经济下行压力显现。新兴产业拉动力依然不足，加快推进两化融合发展，共同拉动经济增长。
　　工业产出不及预期制造业产出难反转

　　4月工业同比增长6.5%，比3月大幅回落。其中，采矿业下降0.4%，制造业、电力供应增长均有所放缓，分别为6.9%和7.8%。制造业和电力增速放缓拖累工业。在实际需求未启动的情况下，制造业产出只能依靠政策拉动。内生性经济增长动力不足，制造业产出难有反转，随着价格因素继续减弱，二季度工业产出将进一步下滑。
　　制造业供需齐走弱小型企业经营改善

　　4月PMI为51.2%。其中，原材料购进价格大幅下降7.5个百分点至51.8%。价格大幅下滑是4月PMI下降的主因。同时，生产和新订单增速均有放缓。新出口订单增速也略有下滑至50.6%。值得一提的是，小型企业时隔32个月首次升至临界点。但随着价格走弱，传统模式拉动效应减弱，外需支撑力不足，下半年PMI增速将有所放缓。
　　发电量增速现回落结构失衡阻碍增长

　　4月发电量同比增长5.4%，较上月下降1.8个百分点。发电量增速放缓意味着当前工业困难重重。国内需求走弱拖累工业增长，结构失衡是经济疲软的根源。供需平衡没有解决，经济回暖只是暂时。未来发电量增速难有大起色。
　　货运增速持续回升内外需偏弱增长难

　　3月，货运量同比增长11%，延续上月高增长态势。3月工业增加值超预期增长带动货运量持续回升，表明一季度经济有所回升。但下半年，发达经济国家实体经济未见好转。同时，国内基建投资增速将下降，房地产投资增速在调控趋紧的背景下也会放缓。预计货运量增速将处于下降区间。
　　投资前景难言乐观新上需求持续低迷

　　4月，投资同比增长8.1%，比3月下滑了1.4个百分点。新开工项目计划总投资同比下降3.2%，降幅虽有收窄但仍处于萎缩区间。制造业投资下跌明显拖累投资增长。新开工项目增速持续萎缩，后续随着地方政府举债融资进一步受规范，新上投资需求增长或将持续低迷。
　　制造业投资成拖累投资增速仍将回落

　　4月，投资同比增长8.1%。从结构看，制造业下降明显至3.2%，基建投资小幅回升至17.4%，仍处高位；房地产投资为9.6%。制造业投资增速放缓是最大拖累，房地产和基建仍是主动力。但未来制造业投资很难出现反转，房地产调控基调不变抑制其投资增长，PPP融资受阻影响基建投资增长，二季度投资增速将有所下降。
　　房地产投资创新高资金承压拖累增长

　　4月，房地产投资升至9.6%，新开工面积增速略有下降为10.1%，竣工面积负增长。房企依然积极拿地，一定程度上推高了房地产投资。但近期金融监管部门频出重拳“去杠杆”，将影响房地产项目融资。随着房地产调控压力不减，房地产销售下降将拖累新开工面积增速缓慢，需求难提振。同时，监管层严禁资金违规流入房地产市场对投资增长也形成一定阻碍。
　　地价暴涨房价难抑加重地产调控压力

　　4月，商品房销售面积同比增长7.7%，较3月明显回落了6.9个百分点，新开工面积同比增长10.1%。新一轮的限购限贷政策导致销售面积以及销售额双降。土地成交价款增速明显快于购置面积，显示地方财政收入压力较大，加重房地产调控压力，短期财税调整亟需推进。长期稳房价，要改革地方政府垄断土地一级市场，加快推动财税体制改革，以房地产税抑制非理性行为。
　　进出口增速双回落稳增长压力渐显现

　　4月进出口总值同比增长9.7%，其中，出口同比增长8%，进口同比增长11.9%。进出口增速虽然双双回落，但仍处于历史同期较高水平，去年基数偏低是主因。外部需求未有好转，国内补库存需求结束，预计二季度外贸增速将延续回落态势，增加二季度投资稳增长压力。
　　外需后劲依然不足政治不稳拖累出口

　　主要贸易伙伴中，对美出口同比增11.7%，对欧出口同比增长4%，对东盟需求同比增长5.3%。发达经济体需求后劲不足，新兴经济体需求提升显示中国对外政策有所起效。目前，全球主要经济体政治的不稳定性均较强，继而影响经济，对外需不利，尤其是发达经济体，不能掉以轻心。
　　稳定出口压力显现汇率调整空间较大

　　4月人民币兑美元小幅贬值，幅度为0.13%，人民币兑欧元升值幅度为0.22%。全球主要经济体需求不确定性仍高，下半年，稳出口压力较大。不过，随着人民币国际化目标的弱化，今年的汇率调整空间较大，有利于下半年稳定出口。
　　收入下降抑制消费消费走弱概率较大

　　4月社会消费品零售总额同比增长10.7%，较3月回落0.2个百分点。汽车消费不振拖累消费增速有所回落。下半年经济走弱对居民收入，特别是农村居民收入将形成抑制，同时，去杠杆波及金融和房地产市场，对部分行业收入也将不利，消费走软是大概率事件。加快降低居民税负，特别是中等收入阶层，为后续稳消费拓宽空间。
　　4月物价低位徘徊剪刀差进一步收窄

　　4月PPI同比增长6.4%，环比首次由正转负至-0.4%。CPI同比继续扩大，为1.2%。大宗商品价格明显下跌导致PPI增速放缓，CPI与PPI剪刀差进一步收窄。在国内外需求减弱以及低基数效应逐渐消退，下半年PPI涨势将继续下降。一季度PPI见顶回落，意味着未来价格对工业产值以及利润增速的支撑将有所减弱。
　　食品价格持续走弱服务价格快速上升

　　4月CPI同比增长1.2%，重回“1”时代。主要受非食品价格上涨的影响，4月CPI环比上涨，同比涨幅扩大。其中，季节因素带动旅游同比增长4.2%；部分地区医疗服务改革推升医疗同比增长5.7%。不过，在需求未见大幅好转，货币政策稳健中性的情况下，下半年CPI上涨空间不大。
　　财税调整亟需推进加快推进两化融合
　　综上所述，4月三驾马车全线放缓，在传统经济增长模式依旧的情况下，经济下行压力显现。
　　基建投资仍是2017年稳增长的主动力之一。不过，基建投资受融资及成本上升影响，后续难以维持当前水平。去年以来基建投资的快速增长主要得益于PPP项目的加速落地，而PPP落地投资额一季度已现回调。另外，严防高地价灼伤楼市调控效果，必须抑制地方政府土地财政冲动。营改增已于2016年5月1日起全面实施。随着营业税退出，地方政府失去了最大的主体税种。2016年地方财政收入普遍放缓。而2013-2016年土地收入竟高达15.38万亿元，其已经成为地方政府最重要的财源。在当前央地财权事权不改的情况下，财税调整亟需推进。调整营改增分成比例，缓解地方政府财政压力。长期看，与其限制需求，不如控制地价。改革地方政府垄断土地一级市场的做法。同时，加快房地产税等手段抑制非理性行为。
　　我国进入经济发展新常态，做好信息化与工业化深度融合，是应对新一轮科技革命和产业变革，适应发展新常态趋势的必由之路。以云计算、大数据、物联网为代表的新一代信息技术正在向制造业加速融合，人工智能、新型传感器、3D打印等新技术的持续演进，推动着制造业的智能化。我国亟需加快建设重点产业相关技术大数据平台，为不同企业之间、跨域企业、产业链上下游搭建协作平台，提升制造企业在设计、生产、仓储、物流、营销、客服等各环节的运营效率，帮助制造企业竞争能级提升。

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