前两月，经济继续呈现“内需弱、外需稳”的态势。出口增速明显回升，投资与消费增长则显著下滑。工业产出增长回落，增速创2009年3月以来新低。整体来看，经济下行的趋势延续，一季度GDP增速可能跌破7%。目前出口的相对稳定实际上为政策调整争取了一定的空间，但这个空间并不宽裕。因此，稳定增长十分紧迫。随着物价水平的持续走低，市场的实际利率不断上升，加大了企业的实际资金成本，特别是小微企业。尽管国家已经出台了不少扶持小微企业的政策措施，但目前对小微企业减税力度远远不够，未来有必要进一步加大减免力度，对新增企业实行“两免三减半”，改善企业经营环境。同时，继续降息十分必要。促使人民币贬值，以促进出口增长，并避免短期过多消费外流也是应急之策。同时，房地产市场的稳定是整体经济稳定的重要因素。短期内，出台首套乃至二套房信贷优惠政策将是选择之一。
　　前两月，经济继续呈现“内需弱、外需稳”的态势。出口增速明显回升，投资与消费增长则显著下滑。工业产出增长回落，增速创2009年3月以来新低。整体来看，经济下行的趋势延续，一季度GDP增速可能跌破7%。
　　进口增速急速下跌 出口背后仍存隐忧

　　2015年1-2月份，我国进出口总值6181.7亿美元，同比增长-2.3%，较去年全年下滑5.7个百分点。其中出口总值3694.1亿美元，同比增长15%，较去年上升8.9个百分点；进口总值2487.6亿美元，同比增长-20.2%，较去年大幅下滑20.6个百分点。
　　前两月，进口增长急速下跌，创近几年新低，主要受内需疲软和价格下降影响。从内需来看，投资增长持续下滑，消费增长也十分乏力，内需疲软使得进口增长放缓。铁矿砂、煤、成品油等主要大宗商品进口量分别减少0.9%、45.3%、18.6%。此外，受铁矿砂、原油等大宗商品价格下降影响，我国主要进口商品价格普遍下跌，这也成为进口增速下降的重要因素。前2个月，我国铁矿砂、原油、煤、成品油、初级形状的塑料、钢材、未锻轧铜及铜材进口均价分别下跌44.9%、46.2%、17.9%、39.2%、10.1%、1.8%、12.5%。
　　进口大幅下滑的同时，出口则强劲增长，这种增长一定程度上反映出外需相对稳定影响。不过要看到这种高增长受基数、春节和等因素干扰大，经过季调后，前两月出口仅增长1.2%（人民币计价）。并且这种弱增长未来不会有明显改观。前两月，对东盟出口增长38.2%，居主要出口市场之首。但在美元搅动下，全球资本大量流出新兴市场，对东盟出口的这种高速增长恐怕很难持续。发达国家的经济增长也存在隐忧和风险，很难有乐观的预期。同时，汇率的因素也是出口增长的一大阻力。随着美元的不断走强，大部分新兴市场国家货币纷纷贬值，而人民币则保持相对强势，这对未来的出口将形成不利影响。
　　尽管出口不像看起来那么乐观，不过相对于进口仍然表现稳定，这也使得前两月贸易顺差1206.51亿美元，创历史新高。这有利于提高净出口对GDP的贡献，不过在人民币升值的背景下，服务贸易逆差的扩大会降低这种效应。
　　投资增长明显放缓 房地产将继续调整

　　2015年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）34477亿元，同比名义增长13.9%，较去年全年下滑1.8个百分点。累计增速创2001年以来新低。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长1.03%，为去年10月份以来的新低。
　　三大投资领域增长全面下滑。制造业投资增长下滑是拖累投资增长的主要因素，1-2月份，制造业投资同比增长10.6%，较去年全年下滑2.9个百分点。房地产开发投资延续下滑趋势，同比增长10.5%，较去年全年小幅回落0.1个百分点。基建投资高位回落，同比增长20.6%，较去年全年下滑0.9个百分点。
　　可以看到，制造业和房地产投资增长疲软拖累了整体投资，支撑投资增长的主要是基础设施建设。
　　其中，制造业在产能过剩的压力下，增长持续放缓，自2009年以来，这一趋势已延续超过5年。前两月，制造业投资增速不到2009年最高峰时的三分之一。前两月，房地产投资增速小幅下滑0.1个百分点，增速有所趋稳，这一定程度上是受降准降息的影响，但这并不表示未来房地产市场比较乐观。前两月，房屋新开工面积同比下降17.7%，持续12个月负增长，并且增速较去年大幅下滑7个百分点。土地购置面积同比下降-31.7%，增速较去年全年重挫31.2个百分点。
　　同时，房地产的供需情况仍在恶化。前两月，商品房销售面积及销售额分别同比下降-16.3%、-15.8%，增速均较去年大幅下滑。在销售大幅下滑的情况下，房地产库存继续高速增长，前两月，商品房待售面积同比增长24.4%。此外，尽管去年11月底以来仅仅3个多月，央行就进行了两次降息一次全面降准，但银行对房地产领域的惜贷情绪浓厚。从房企资金来源看，前两月，国内贷款仅增长0.6%，较去年大幅下滑7.4个百分点。这些情况均显示出房地产市场调整仍未到底，未来房地产投资将继续下滑。
　　房地产市场的继续调整势必进一步拖累经济增长，而在出口疲软，房地产投资下滑的背景下，产能过剩将进一步压低制造业投资。未来稳定投资乃至整体经济的关键仍在基建。
　　名义消费显著放缓 经济显现通缩隐忧

　　2015年1-2月份，社会消费品零售总额47993亿元，同比名义增长10.7%，较去年全年下滑1.3个百分点。不过扣除价格因素实际增长11.0%，较去年全年上升0.1个百分点。尽管实际消费增速较去年上升了0.1个百分点，不过这并不值得乐观，前两月，实际消费增速罕见的高于名义消费增速0.3个百分点，显示出经济的通缩隐忧。
　　从名义增长看，前两月消费增速较上年继续下台阶，而这一趋势自2011年以来已经延续了5年，与整体经济增长的下滑趋势同步。尽管整体上看，近几年消费对经济的贡献率略高于投资，但并不明显。而且，消费贡献率的提高是伴随着整体经济增长放缓的，因此，很难说经济模式转向了依靠消费拉动。造成这一制约的主要因素是收入分配改革推进缓慢。
　　反腐以及房地产市场的调整也拉低了消费动力。由于反腐的影响，2013年以来，限额以上餐饮收入陷入负增长，2014年小幅转正但十分微弱，今年前两月，限额以上餐饮收入增长5.1%，有所回升，但疲弱态势依旧。同时，受房地产销售低迷影响，前两月，与房地产相关的消费呈放缓趋势，家具、家电、建筑装潢增速分别较去年12月下降0.2、0.8、3.2个百分点。
　　在今年的政府工作报告里提出“以供给创新带动需求扩大”，这种替代过去短期刺激的调控模式一定程度上更有利于消费的持续增长，但如果没有收入分配改革的推进，消费动力难有实质提升。由于收入分配改革是一个慢变量，短期内很难取得明显成效，加之今年反腐高压仍将继续，同时房地产市场调整也仍未结束，未来消费增长将相对稳定，但不会有大的起色。
　　产能过剩压力依旧 工业增长创出新低

　　2015年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，较2014年12月份回落1.1个百分点，增速创2009年3月以来的新低。从三大门类来看，主要是受制造业下滑1.4个百分点影响。
　　前两月，工业增速较去年显著下滑，反映经济增长延续放缓趋势。工业增长的持续下滑，主要是受需求不足，导致产能过剩压力持续增加。由于需求没有改善，工业产品价格持续回落。截至今年2月份，PPI已连续36个月同比负增长，继续创历史最长纪录，并且降幅仍在扩大。这势必不断拉低企业生产的积极性。
　　如果从发电量来看，实际情况可能更严峻。前两月，发电量仅同比增长1.9%，与工业增速相差巨大。另外根据统计局分析报告中的数据，前两月工业用电量也仅增长2.4%，亦难以支撑目前的工业增速。
　　消费物价低位运行 生产价格再创新低

　　2015年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，涨幅较上月提高0.6个百分点，较去年同期下降0.6个百分点。从前两月累计来看，CPI同比上涨1.1%，较去年同期下降1.1个百分点。值得注意的是，1月份陕西CPI同比下降0.1%，这是2010年2月以来首次有省份CPI出现负增长。
　　2月份，PPI同比下降4.8%，降幅较上月扩大0.5个百分点，创2009年11月以来新低，并且连续36个月同比负增长，继续创历史最长纪录。
　　自去年8月份CPI跌破2%，进入“1”时代，目前已持续了7个月。2月份，CPI涨幅虽然有所提高，但仍然保持低位。无论是食品价格还是非食品价格涨幅均较温和，其中，受油价下跌影响，车用燃料及零配件价格同比大幅下降19%。从PPI来看，通缩的趋势仍未结束，并且自去年1月份以来，环比持续下降14个月。去年9月份，环比降幅升至0.4%，此后环比降幅持续扩大，今年1月份环比降幅扩大至1.1%，2月份虽然有所收窄仍然保持在0.7%。
　　PPI持续负增长的时间不断刷新历史纪录，这一趋势非但没有结束的迹象，还在继续加深。PPI的环比变化趋势充分说明了这一点。这一方面是受国际原油等大宗商品价格暴跌影响，另一方面，也反映出生产领域产能过剩压力巨大，经济增长乏力。在经济持续疲软，国际大宗商品价格下跌，PPI持续通缩的背景下，未来CPI也不会出现大的上涨。
　　经济风险持续增加 稳定增长十分紧迫
　　从前两月情况来看，经济放缓仍旧，并且有加剧的趋势，主要是受投资增长动力显著下滑的拖累，其中又主要是受制造业影响。前两月，房地产投资增长虽然继续下滑，但有所趋稳，不过这种趋势无法持续，未来房地产市场继续调整是必然趋势。这不仅将进一步拉低制造业投资，同时也将影响消费需求。对未来的消费，我们很难有十分乐观的期待，出口形势也并不乐观。稳增长的关键落在了基础设施建设上，但这涉及到钱从何来的问题。
　　从今年的政府工作报告来看，中央政府将财政赤字提高到16200亿元，赤字率由2.1%提高到2.3%。同时，近期财政部副部长朱光耀证实，中央政府将和地方政府进行1万亿规模的存量债务置换。这将大大纾缓地方政府的财政压力。因此未来政府将加快新项目开工上马，财政宽松政策也将发力。
　　不过如果还是单纯走政府主导，并进行信贷扩张的老路，将不利于经济的持续健康发展。十八届三中全会确定了“使市场在资源配置中起决定性作用”。因此，在今年的政府工作报告中也提出“政府采取投资补助、资本金注入、设立基金等办法，引导社会资本投入重点项目”。未来政府的作用将由主导向引导倾斜。但这必须要配合投资市场开发、项目审批、金融等领域的改革。否则一是无法激发民间资本的活力，二是投不了。如果这些配套改革能同步推进，政府有望利用财政资金发挥杠杆作用，撬动更大规模的民间资本。
　　目前出口的相对稳定实际上为政策调整争取了一定的空间，但这个空间并不宽裕。因此，稳定增长十分紧迫。随着物价水平的持续走低，市场的实际利率不断上升，加大了企业的实际资金成本，特别是小微企业。尽管国家已经出台了不少扶持小微企业的政策措施，但目前对小微企业减税力度远远不够，未来有必要进一步加大减免力度，对新增企业实行“两免三减半”，改善企业经营环境。同时，继续降息十分必要。促使人民币贬值，以促进出口增长，并避免短期过多消费外流也是应急之策。同时，房地产市场的稳定是整体经济稳定的重要因素。短期内，出台首套乃至二套房信贷优惠政策将是选择之一。