11月经济保持平稳，但增长动力明显不足。“三驾马车”中，出口增长明显回升，但长期持续性仍面临很多难题，投资增长则继续下滑，同时，新开工项目增速下滑意味着投资对需求的拉动正不断衰减，消费增长稳定但对经济增长的推动力有限。11月经济稳定有赖于出口的回升，但未来出口增长仍将维持低位，经济增长下行风险并未消除。而且，一旦出口失速，经济增长将快速下滑。受制于经济增长放缓，未来中国物价上涨温和可控。当前，应对2008年金融危机投资的项目进入产能释放期，产能过剩问题短期难以化解，在进行内部结构调整也需要抓紧扩大外部市场。对于发达经济体的出口回升不宜乐观，人民币适度贬值必须作为对冲手段。特别需要指出的是当前金融体系风险不断加大。年底基层地方政府财政缺口大，对土地依赖愈发严重，在房地产投资和销售相对年初下滑的情况下，土地购置的大幅增加使得本已失衡的融资结构更加失衡，一旦实体经济出现较大下滑对金融系统安全冲击将更猛烈。
　　经济下行风险加大 短期政策还需灵活

　　11月经济保持平稳，但增长动力明显不足。工业产出增速较上月回落0.3个百分点，创近4个月新低，出口增长回升，但长期持续面临很多难题，投资增长继续下滑，投资对需求的拉动正不断衰减，消费增长有所回暖，但对经济增长的推动力有限。未来，如果11月的出口增速不能持续，经济下行风险将加大。三中全会后我国将进入改革长周期，但体制改革必须有一个相对稳定的经济环境。因此，短期的经济下行风险也不容忽视，需灵活调整政策以应对经济下行。
　　出口增长远超预期 外需回升无法持续

　　11月，进出口总值同比增长9.3%，较10月上升了2.8个百分点，其中，出口同比增长12.7%，较10月大幅上升了7.1个百分点，同时，出口额超过2000亿美元，创历史新高，进口同比增长5.3%，较10月下降了2.3个百分点。从11月进出口的总体情况来看，外部需求短期内有回暖迹象，但内需依然疲弱。
　　出口方面，受年底购物季和美国经济回暖影响，需求明显上升，11月出口超预期回升，当前以美国为首的发达经济体需求短期有所回暖，但长期持续仍面临很多难题，而新兴市场需求情况则很大程度上与发达经济体相关联，还不能成为支撑中国外需的主要动力。另外值得警惕的是人民币升值势头强劲与热钱问题，未来一段时间人民币汇率将成为阻碍中国出口增长的主要障碍，而热钱也必须成为防控的主要目标。而且，从去年底到今年一季度的数据来看，在“假出口”的作用下，出口增速大幅上升，因此预计未来一段时间出口增速还将下滑。乐观的方面是，当前产业升级在经历了长时间的外需低迷之后，已经出现了明显的效果，机电及高技术出口增长有所加快。
　　进口方面，在产能过剩和需求放缓的大背景下，大宗商品进口增长出现回落，当前14.3%的新开工项目投资已经远低于去年同期28.8%的水平，对进口的拉动正在下降。同时，高达20.1%的投资完成额也表明产能过剩情况将日益严重，在产能过剩和需求不足没有解套的情况下，大宗商品进口将稳中趋降。同时，也是受国内需求增长放缓影响，对机电及高技术产品的需求持续低迷，加之国内产业升级，以低成本国货替代进口的情况明显增加，短期内进口难有起色。
　　投资增长加速下滑 新开工项目现缺口

　　1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）391283亿元，同比名义增长19.9%，增速比1-10月份回落0.2个百分点，下滑幅度有所扩大。从环比看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.47%。从单月的情况来看，11月固定资产投资同比增长18.2%，较10月下降了1.2个百分点。从新开工项目情况来看，1-11月份，新开工项目计划总投资328420亿元，同比增长14.3%，增速回落0.1个百分点，从单月的情况来看，11月新开工项目计划总投资同比增长了13.2%，较10月大幅下降了10.4个百分点。
　　三季度以来，我国固定资产投资增速开始出现小幅回落，但整体依然保持稳定。当前固定资产投资增速20%的高增长是2008年4万亿政府投资和10万亿信贷打下的基础，给投资带来了一个长时间的稳增长过程，但当前的固定资产投资是指完成额，在完成前它带动了内需，但完成后就成为了供给，这就意味着，20%的投资完成额增长带来的是过剩产能的进一步释放，而过剩产能的持续高增长必然会压抑新上项目的增加，也就是压抑内需的释放。从数据来看，代表需求方面的新开工项目计划总投资今年1-11月同比增长了14.3%，远低于去年同期28.8%的增速，可以说投资对内需的拉动力已经明显不足，同时，新开工项目的缺口也预示着明年固定资产投资完成额增速可能下滑2-3个百分点。
　　从房地产的情况来看，1-11月份，全国房地产开发投资77412亿元，同比增长19.5%，增速比1-10月份提高0.3个百分点。值得注意的是，1-11月房地产销售面积同比增长20.8%，较1-10月下降了1个百分点，但与之相背的是，1-11月土地购置面积同比增长9.9%，较1-10月大幅上升了13.5个百分点。同时，从房地产开发企业本年资金来源来看，国内贷款同比增长33.8%，创2010年7月以来新高，同时，利用外资和自筹资金同比增速也都有不同程度的上升，但表示需求端的定金预收款与个人按揭贷款增速却有明显下降。这些都表明11月份房地产企业拿地热情飙涨的原因并非实际需求的上升。年底，基层地方财政资金缺口压力大，对土地财政依赖更加严重，房企大举拿地虽然缓解了地方政府的资金紧张，但这却加深了本已严重的融资失衡。当前房地产泡沫情况严重，一旦2014年实体经济减速过快，围绕土地和房地产的呆坏账将飙升，对金融体系安全的冲击将更加猛烈。
　　消费增长依然偏弱 分配改革刻不容缓

　　11月，社会消费品零售总额21012亿元，同比名义增长13.7%（扣除价格因素实际增长11.8%），较10月上升了0.4个百分点，消费增长虽有回升，但与去年同期的14.9%相比，仍然略显疲弱。预计年底消费增长依然不容乐观，近日，中央再次加强规范公务接待，将进一步压缩中高档消费。
　　从消费商品结构来看，11月汽车等对经济拉动较大的产品销售情况并不理想，而通讯器材、家电等增长较为明显。
　　长期来看，出口增长不确定非常强，投资增长的动力也明显不足，消费弱势增长难以支撑中国经济，改革收入分配体制已经刻不容缓，11月的三中全会在初次分配改革中就提出“提高劳动报酬在初次分配中的比重”、“健全资本、知识、技术、管理等由要素市场决定的报酬机制”等，不过，收入分配改革涉及范围较广，需要产权制度、财税体制、社会保障体制、教育体制、就业体制、户籍和国企等多项改革协调推进，短期内很难见效。
　　除收入分配问题，当前服务业供给不足也非常严重，金融、教育、文化、医疗等服务业领域仍然有很大的扩展空间，11月份的三中全会已经提出“必须加快形成企业自主经营、公平竞争，消费者自由选择、自主消费，商品和要素自由流动、平等交换的现代市场体系，着力清除市场壁垒，提高资源配置效率和公平性”。因此，未来政策层为扩消费必须在供给与需求两方面同时下功夫。
　　工业增长出现回落 未来或将继续走低

　　规模以上工业增加值同比实际增长10%，比10月份回落0.3个百分点，分三大门类看，11月份，采矿业增加值同比增长5.6%，较10月上升了1.3个百分点，制造业增长11.0%，较10月下降了0.4个百分点，电力、燃气和水的生产和供应业增长6.9%，较10月下降了0.7个百分点。同时，11月发电量同比增长6.8%，较10月下降了1.6个百分点，与工业增加值增速走势一致。
　　分行业看，增加值增速下滑幅度最大的是黑色金属冶炼及压延加工业，而回升幅度最大的是汽车制造业。从产量的情况来看，生铁、粗钢、钢材的产量增速均有明显下降，而汽车产量增长已经连续两个月维持在25%以上的水平。
　　未来，在产能过剩和外需不足的大背景下，工业生产难有明显起色。11月出口是支撑工业增加值增长保持10%的主要动力，但未来一段时期这一拉动力难以持续，同时，投资需求正在放缓，对工业增长的拉动力也在放缓，消费保持稳定，短期内难有作为。更为严峻的是，投资完成额增速仍然较高，表明产能过剩情况日益严重。因此，在两面夹击的情况下，工业增长或将继续走低。
　　物价增长小幅回落 未来上升动力不足

　　11月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.0%，较10月下降了0.2个百分点。其中，食品价格增长5.9%，较10月下降了0.6个百分点。从食品的细分数据来看，鲜果、液体及乳制品上升幅度最大，而牛肉、蛋类下降幅度最大。
　　11月，食品价格环比下降0.2%,而过去10年的历史平均增幅为0.3%。未来两个月，随着冬季来临和1月份春季假期临近，食品价格可能出现季节性上升，同时，定价机制的市场化改革也可能提升CPI的环比增速。但CPI长期上涨的可能性不大，目前，经济增长的内生性动力不足，需求疲弱的情况下，对价格的推升作用有限。
　　PPI方面，11月PPI同比下降1.4%，比10月回升了0.1个百分点。其中，生产资料同比下降1.9%，较10月份上升了0.1个百分点，生活资料同比增长0.1%，比10月回升了0.1个百分点。
　　当前，中国经济下行风险加大，大宗商品需求逐渐放缓，大宗商品价格总体呈下降趋势，同时，消费受制于收入分配体制改革不到位，消费品价格难有明显的回升余地，未来一段时间，中国物价上涨动力明显不足。
　　未来的政策形势及建议
　　从11月的整体情况来看，外部需求增长难以持续，内部需求明显不足，未来经济下行风险加大。
　　首先，当前产能过剩情况严重。目前工信部正在部署多项措施，严控钢铁新增产能，淘汰落后产能。但化解中国的庞大产能将伴随着对各方利益的协调以及就业、民生等问题的解决，将是一个漫长的过程，短期内难见实效。因此，当前产能过剩只能尽量疏导缓解，而在限产的同时，尽量打开出口市场就是当务之急。
　　其次，出口受阻不利于中国经济稳定。当前，在投资需求增长放缓，消费需求短期难以上升的情况下，出口就是稳定中国经济、消耗过剩产能的重要支点，但目前出口面临的最大难题就是人民币汇率，人民币汇率在11月份不断创新高，对未来的出口形势造成很大影响。尤其是热钱借道贸易流入会导致对出口判断的失误，一旦热钱撤走，将严重冲击中国经济。保持人民币的灵活性必要时候适度贬值，可以给中国内部经济调整争取更多的时间。
　　再次，警惕金融体系风险。今年以来，房地产企业购地面积持续高增长，而与之相背的是房地产销售增长持续下降，支撑房企逆势拿地的主要是国内贷款，这部分贷款通过房企已经流入地方政府的口袋，这给未来的金融体系造成很大的危险。一方面，地方政府对土地财政依赖度更强，未来财政增长难以持续，另一方面，在2008年金融危机最艰难时期，就是10万亿贷款帮助中国经济走出泥潭，因此，如果明年中国经济可能面临更大的风险，届时，金融体系为经济供血的作用就会显的尤其重要，而当前大量贷款涌向泡沫已经非常严重的房地产市场，短期虽然缓解了地方财政困境，长期却可能导致整个金融体系造血功能的衰弱，给中国经济带来更大的危害。改革地方政财收支结构，减少基层地方政府对土地的依赖成为解决金融体系风险的关键，而这个问题现在已经愈发紧迫了。