中国的汇率改革一直是立足于经济发展的内在要求而进行的，外界舆论压力实际上往往是在改革之后的。就拿目前的中国汇率改革来说，即使反对的声音很大，预计中国的汇率改革也一样会推进。

　　1993年党的十四届三中全会明确提出了现阶段人民币汇率形成机制改革的目标，并在1994年改革了过去长期实行的固定汇率制度和双轨汇率制度，开始实行以市场供求为基础的、有管理的人民币浮动汇率制度， 1994-1997年人民币对美元汇率累计提高4.3%。

　　1997年亚洲金融危机爆发，2003年出现的“非典”、伊拉克战争，受这些因素影响，汇率改革一度放缓。而党的十六届三中全会决议明确提出，要“完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”，国务院也确定了先进行国有商业银行改革，再进行汇率改革的方针。

　　在2004年国有商业银行改革全面推进的背景下，国务院成立了有关研究小组，研究制定人民币汇率形成机制改革方案。经过一年多的精心准备，周密部署，人民币汇率形成机制改革顺利出台。

　　因此，不管是否有外在的压力，中国的汇率改革都是有其内在逻辑的。这个逻辑是：没有一个健康的银行体系，中国经济承担汇率波动的能力会比较低；没有国有银行改革和利率市场化改革，以及外汇市场的发展，也不会有一个相对健康的金融市场。

　　一直以来我们在进行国有银行的改革、利率市场化和外汇市场的准备，这几个条件具备之后，就基本具备了升值和浮动的条件。银行体系如果不健康，汇率稍微波动，银行的资产负债表可能就会受不了。这就是为什么在2004年国有银行改革开始全面推进的同时，人民币汇率形成机制的改革方案就开始着手研究的原因之一。

　　随着汇率改革的进行，人民币均衡汇率的参照系成为改革中最为核心的问题之一。

　　对于中央银行来说，人民币均衡汇率的决定目前实际上有两个参照系。第一个参照系就是把原来比较扭曲的汇率形成机制逐步市场化起来，让市场去寻找均衡的汇率水平，另外一个就是参考一篮子货币。

　　到底人民币的均衡汇率在哪里？只有市场才知道。央行现在要做的事情，实际上就是逐步恢复市场的弹性，矫正扭曲的外汇供给和需求，让市场化的外汇供给与需求来寻求中国的人民币均衡汇率。以前实行的是强制结售汇制，外汇市场的供求关系实际上是被扭曲的，供给被放大了，需求被抑制了。现在逐步转向企业可以提高留汇比例，预计在适当的时候会逐步转向意愿结汇制，这样结售汇环节的弹性更大了，市场化程度更高了，企业就可以自主决策了。

　　除了结售汇环节的市场化之外，交易环节的市场化也同样重要。目前我们的外汇市场效率比较低，交易品种比较单一，甚至可以认为还不是严格意义上的外汇市场，仅仅是一个结售汇头寸的调剂市场。

　　与此同时，要形成高效的外汇市场，必然要从有形的外汇市场转向无形的外汇市场，转向做市商制度，由商业银行自主对汇率的风险等进行定价，在统一进行本外币的资产负债进行管理的基础上进行报价。下一步还要推出更为丰富的、灵活的远期外汇交易、期货期权等交易品种，以及货币经纪公司等市场制度，因此在汇率形成机制改革之后，中国可以说将要进入一个货币市场创新的密集期。这是市场发展的必然需要。

　　概括来说，结售汇环节的市场化，再加上交易环节的市场化，配合此次汇率波动区间的扩展，整个人民币汇率形成机制的市场化程度会有一个明显的提高。由此形成的汇率才更为接近均衡的水平，不论是决策者还是市场主体都是交易过程中的一个主体。

　　“一篮子”参照系的玄机

　　人民币均衡汇率的另一个参照系就是参考一篮子货币。这个观察期也是决策机构模拟、测算、观察一篮子货币，同时与市场逐步发现的均衡汇率之间做对照的一个过程。而实施参考一篮子货币进行调节的政策之后，汇率的波动实际上是变小了。因为篮子中货币之间的波动可以相互冲销，货币在合理均衡水平下的稳定能力比原来提高了，从而达到了降低波动幅度的效果。

　　我们参考一篮子货币的一个重要意义是适应了国际货币金融多元化的趋势，体现了中国对于国际经济发展趋势的把握。现在来看，美元至少还有很大的贬值空间(1985年时，美国的贸易逆差占GDP的比重大概在3%，当时美元贬值38%，才逐步调节它的经济实现平衡；现在美国的贸易逆差占GDP的比重大概在5.5%；现在的贬值不到20%，因此理论上还有较大贬值空间)，如果继续把美元这个不稳定的货币作为中国货币体系的中心的话，对中国经济的平稳增长是很不利的。

　　一篮子货币实际上也顺应了中国的贸易多样化趋势。中国原来很多的“货币错配”就是因为钉住美元的这个制度形成的。从经济学意义上来说，实施参考一篮子货币的政策，避免了汇率大起大落的干扰，从而保持了贸易部门的竞争力和主要出口市场的平稳。

　　至于一篮子货币的构成，作为其中的关键，美元的比重不可能是完全简单的按照中美的贸易占整个贸易的比重来确定。考虑到中美的贸易比重比较大，美元计价有传统习惯，加上外债和外汇投资美元占比较大，美元交易的流动性较好，而且货币篮子中有相当的货币是钉住美元的，实际上美元在这个货币篮子中还是主导性的货币。至于权重的调整，将取决于中国的贸易和外商投资结构的变化，以及取决于我们参考的篮子中其他货币的变化趋势。在一篮子货币公布一段时间之后，通过一系列的数据的回归，权重都可以测算出来。另外，一篮子货币还有助于化解可能出现的投机压力，加大投机资本的风险。它实际上提供了一种将来应对投机压力时备选的汇率制度，在这种汇率制度下，让本来对货币国的投机压力可以转换成对其他货币的投机压力。（时间：2005-8-16  来源：中宏数据库）