【赵晓】：我作为第三个演讲者，我稍稍评论一下前面两位的观点。他们两个的观点有很大的不同，哈继铭不太看好中国的资本市场，他认为不会出现一个很高的增长，但是龚方雄是非常看好的，他认为未来几年由于若干因素，中国的资产价格的上涨应该是很乐观的。

　　我本人非常赞同龚方雄的观点，一会儿我会从我的角度再一些理由。同时我也注意到，龚方雄是做投资的，经济学家是做分析的，那些做分析的几乎一致的不看好中国的资产市场，但是做投资的却非常看中中国的资产市场，就让我想起美国的经济学家克鲁格曼讲的一句话，他说你们要像美国人做的那样去做，不要像美国人说的那样去做。

　　【赵晓】：我今天交流的是经济是否过热，调控是否要继续这么一个观点。我们看到中国80－2005年中国经济的增长，这样的增长速度将近达到了GDP每年增长10%，人均的收入增长每年接近9%，这是全世界增长最快的速度。中国资产价格的上涨主要是从2001年以后发生的事情。

　　换句话说，中国经济与全世界最快的速度跑了20年，房地产才从过去的6年追上来，可以理解为什么房地产价格的上涨比其他的价格上涨得更快。2003－2004年我们国家每年的增长速度都在9%以上，这样非常高的速度很多人认为一定是一个过热的经济增长，中央也是因为这样的原因，在继续进行宏观调控，央行上调了基准利率也是处于这样的一个回应。

　　经济增长速度很高，是不是一定意味着经济过热了，是不是就一定要进行宏观调控，其实这是不一定。前几天我曾经从北京去上海，通向飞机的时候我看到一个长得特别高的人，他的头比通向飞机的过道还要高，所以他不得不爬下来，我一看原来这个人是姚明，后来知道他去上海过生日。我们知道姚明白很快高，但是没有人说他有毛病，也没有人把他送到医院进行强迫治疗。

　　不一定增长速度高，就一定是经济过热，就一定要把中国经济送到医院里去，关键的原因不是经济增长速度多高，而是它有没有出现供需的失衡，有没有一些其他的弊政，比如投资的效率低等等。

　　【赵晓】：看这样的一些指标，比如说反映供给和需求关系的物价指标，我们发现目前来说是没有过热的迹象的，比如说消费物价指数已经牢牢的控制在2%以内，2004年7－8月份是最高的，曾经达到5%，央行说超过5%就要动货币政策，现在已经牢牢在5%以下，甚至已经到了1.3%、1.2%的水平，这个水平已经快接近通货紧缩的，再往下走的就是负的物价增长。上游的物价指数现在也是不断的回落。从未来得情况看，由于电力投资已经开始转变为生产，能源供应的情况未来是非常乐观的，所以这个价格指数会继续稳定。另外，工业品的增长价格指数也相当的稳定，2004年6.1%，2005年是3.2%，今年上半年是3.5%，各类的指数都看不出中国经济有过热的现象。还有一个就是中国的经济增长主要依赖投资的增长，而投资是不是也问题呢？我们要看投资的回报是否不断下降，如果投资回报是不断下降的，那么依赖投资增长的经济就有问题了，政府进行宏观调控也许是必要的。

　　【赵晓】：2005年中国经济曾经出现了利润增长幅度的大幅度的下滑，中国的企业利润不断的回落，这样投资就非常值得担心了，如果投资出现问题，整个经济可能会出现一定的问题，在这种情况下，政府采取政策调整也是可以理解的。我们发现今年上半年我们企业利润又重新回复到28%，它的增长之高甚至让很多人提出疑问，这样的增长数字是不是可信呢？等等，我们看了一下整个96－2006年中国企业利润的增长情况，我们发现中国企业的利润在过去的十年里增长都是非常快的今年上半年利润增长28%，并不是不正常的，恰恰是非常正常的。我们不应该问今年上半年增长了28%，我们应该问的是去年上半年只增长了20%。还有人说也许利润增长快就是因为垄断行业增长快，特别是能源部门，其他行业就不是那样，我们检讨了很快行业，我们发现利润增长最快的行业的确跟垄断行业有关系，比如石油、化工，他增长了527亿元，但是我们发现另外两个，一个是机械行业，一个是轻工行业，它们的利润增长也很快，这不仅仅是资源性部门的利润增长快，在竞争性的部门，下游的行业利润增长样快。

　　【赵晓】：中国资本的投资回报，如果按9.5%5.0%的折旧力计算，我们的回报率分别占44%以上，和36%以上。规模以上的工业企业的利润占增加值的比重也是不断的提高，比如100块钱的增加值，在98年的时候我们的利润可能不到8块钱，但在现在是在20块钱以上。工业企业的净资产的利润率可能在18%以上，即使扣除一些可能干扰数据的指标因素，投资回报也是非常非常快的，特别是跟一年期存款的利率相比，目前的一年期存款利率水平不到3%，净资产的利润率是非常非常高的速度，这可以理解为什么现在的投资增长那么高？为什么全世界有那么多的资金要跑到中国来，因为在中国能够获得全世界最高的投资回报。曾经有一种观点似乎认为中国的企业主要从事的是传统产业领域，而传统产业领域竞争又非常的激烈，因此中国企业是处在一个利润不警惕，投资回报比较低，处于红海领域，实际情况显示不是这样的。

　　【赵晓】：中国的投资回报是全世界最高的，这个让我想起了一个国外房地产基金经理讲的一句话，他说他们在美国的投资回报从来没有超过5%，在新加坡的投资没有超过10%，但是他们在中国的回报从来不低于10%，我们可以解释有这么高的投资增长，它背后是有高的投资回报支撑的。由于时间关系，今天准备的很多没有办法介绍了，我简单讲几个观点，第一个观点我们认为中国经济目前很健康，它的经济并没有出现过热，甚至没有任何危险的迹象，在这种情况下，我们认为宏观调控不需要再继续；

　　第二个观点，我们认为在这样一个经济增长的态势下，中国的资产市场的价格应该会比普通商品的价格上涨更快；

　　第三，在房地产方面，我们认为因为房地产是一个主要的资产的代表，政府现在把很多的问题都放在发展的问题里面，其实房地产的问题更多应该分为制度的问题和发展的问题，制度的问题我们认为政府的政府的做法是非常正确的，但在房地产投资打压方面我们认为要有所考虑。前面我们讲到了，我们的固定资产投资不需要打压它，因为它投资回报很高，房地产投资回报又比一般的回报还要高，在这种情况下，打压房地产投资是没有道理的。

　　从控制房地产价格来看，只有房地产的投资有比较多的增长，住房的动力比较充分，房价才有可能回落到合理的位置，更加重要的是房地产的问题是制度的问题，而不是房地产投资方面的问题。最后一个观点，我们了未来十到二十年来看，这样的增长在未来的五年到十年里仍然是可预期的，这意味着我们目前的价位态势可能会维持一个比较长的时期。（时间：2006-10-27）