[其他]对中国政府实施“MMT”的建议
2020/2/18 15:03:00
 

 

  12月18日,中国宏观经济学会举行小型闭门会议,讨论现代货币理论(以下简称MMT)问题。参加讨论的有林义相、余永定、乔良、王湘穗和王建。经过讨论大家共同认为,有必要向领导人建议实施“中国版的MMT”。
  一、MMT的性质
  MMT是理论也是宏观政策,它有以下几个基本特征:
  1. 传统的财政支出是依靠税收为来源,因此税收规模是财政支出的上限,但在MMT状态下,财政支出增长与税收增长明显脱节,或者是央行以QE的形式向财政买债,或者是央行向商业银行提供再贷款,让商业银行买国债。财政越来越依靠央行直接与间接买债,是财政政策的货币化,或者是货币政策的财政化,财政政策与货币政策由此表现出融合成一体的特征。
  2. 凯恩斯主义也主张以财政赤字来扩张总需求,但背景是生产过剩,造成储蓄大于投资,但今天的发达国家,尤其是美国,是储蓄严重不足,表现为长期持续的巨大国际收支逆差,所以今天西方主要央行的MMT行为,就是单纯的在增加货币供应,而没有过剩储蓄对应。
  3. 现代主权信用货币都是以通胀为“锚”,07危机后西方主要央行释放出了总计约30万亿美元的广义货币,中国央行也释放出基本上等量的货币,但不仅没有发生严重通胀,反而伴随着明显通缩,这是各国央行敢于不断扩大货币投资规模的根本原因。
  4. 07危机后在MMT背景下,另一个与以往明显不同的现象,就是资金不进实体,只进虚拟,虽然各国央行货币政策的目标都是振兴危机后的实体经济。
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[宏观形势]区块链、数字货币与金融安全
2020/1/14 14:46:00
 

 

  区块链、数字货币和金融安全是三个有内在紧密联系的话题,我先从数字货币说起。
  一、数字货币问题:为什么会出现数字货币?
  说数字货币就不能不说比特币,比特币2009年1月问世,这是个什么时间背景?是07危机。又是什么时候火起来的?是2016年。在2016年前1枚比特币的价格还是在千美元以下,再往前两年,2014年前还在百美元以下。从日均交易量看就更小,在2016年前的很长时间内都在1亿美元以下,2016年突然放大到40亿美元,2017年50亿美元,到2019年12月已经猛烈攀升到90亿美元。
  那么2016年发生了什么事情?是日央行和欧央行分别在年初和6月份推出了负利率,而且在07危机后西方主要央行推出的主要用于救急的QE政策,不仅没有结束,反而不断加码,出现了长期化的趋势。
  美联储在07危机后连续推出了三轮QE,到2018年初宣布开始退出QE,但2019年9月以后又回头,到年底已经新买债4千亿美元,其增幅规模比前三轮QE都猛烈,外界评论说是美联储的QE4,但美联储不承认。同时特朗普不断压美联储实行负利率,说美联储是他“最大的敌人”,因为欧洲和日本央行是负利率,政府发债不仅不用背利息,还能赚钱。
  大量货币和负利率不断压低发达国家金融市场的回报率水平。2014年在欧洲刚出现负利率债券,到2019年3月全球负利率债券突破10万亿美元,到10月已高达17万亿美元。下面这张表可看出,日元和欧元的利率水平都在负值区域,其他主要国家的利率也离“0”不远。


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[宏观形势]2019年9月在中国经济五十人论坛上的发言
2019/9/18 13:55:00
 

  我讲两个问题。


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[宏观形势]警惕猪肉断供引起结构型通胀
2019/4/17 10:55:00
 

  ——关于猪肉问题的紧急呼吁

  前天和新时代证券的潘向东首席谈事,他顺便聊起了最近到湖南调研生猪情况的事情,看来因为很多情况被下面掩盖起来,生猪问题的情况已经不仅仅是严重,而且是很危急了。他调研到的情况是,由于猪瘟蔓延,自去年以来进行了大量扑杀,生猪存栏一般说是减少了两到三成,他们了解到至少是五成甚至有到七成的,但是地方政府不敢报,也不让养殖户说。因为去年的大量扑杀和冷冻,直到目前市场上的猪肉供应还算正常,但冷藏的猪肉顶多到七月就会消耗完,甚至可能到六月就消耗完了,那时生猪断供的情况就会突然以爆发的形式出现。

  3月的CPI已经开始反弹到2.3%,其中猪肉的占比还不明显,但已经主要是生鲜食品在推动。猪肉占CPI构成的2.8%,猪肉价很可能暴涨1~2倍甚至更多。据他们调研,目前湖南7公斤仔猪的价格已经从去年的300元涨到800元,上涨了近3倍,如果肉价上涨,应该还有很大上涨空间,所以他们的预测,很有可能推动CPI上涨到4%乃至更大幅度。问题是中国人是吃猪肉为主,占肉类总消费量的2/3,去年达5400万吨,如果猪肉减少四成供应量,必然会引起极大社会震荡,并且会带动其它肉类乃至食品价格大幅上涨。此外,中国的猪肉产量占近全球产量的一半,全球猪肉贸易量近年来在850吨左右,中国目前的进口也就100多万吨的水平,如果中国的猪肉供应缺口超过1000万吨,进口根本补不上。再有,一个生猪繁育周期至少要三年,因此面对猪瘟造成的生猪存栏低谷,不管政府用什么办法刺激供给,猪肉供应的短缺仍将在中期内持续。


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[宏观形势]迎接中国经济增长新高峰
2019/2/17 9:15:00
 

  近来有关防风险和稳增长的讨论中,已经有越来越多学着看到,和国际经验比较,中国的经济、投资和消费增速的下降速度偏离得非常明显,因此认为应该对这个现象进行更深度研究,否则很难保证防风险和稳增长的宏观政策有效。而我认为,要解决经济持续下行的问题,摆在首位反而不是政策,而是认识问题。

  从宏观层面看,宏观政策是最底下的一层,上面还有制度安排,而最高层面的东西是认识问题,中国的改革开放,就是从突破“姓社姓资”的认识开始的,然后才有搞市场经济的体制突破,才有了各种宏观政策取向的转变。而今天中国经济之所以会持续下行,还是和两个认识走入了误区相关,这两个认识误区不打破,不管宏观政策怎么调整,下行陷阱还是走不出来。

  第一个认识误区就是认为中国经济已经进入了降速阶段,理由是工业化已经基本上完成,应该进入到后工业化时代的服务业主导阶段了。由于有了这样的认识,对中国经济增长从高速阶段下来的变化,就有了足够的心理准备。但现在的问题是,经济增速一降再降,不断突破人们认为是正常的降速区间,这个时候才开始对降速的正常性产生了怀疑,去年下半年以来中央相继提出了“六稳”“七防”,我认为就是这种从“正常降速”到“不正常降速”认识的转变。


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[宏观形势]再谈城市化是走出低谷的唯一通道
2019/1/24 10:34:00
 

  中国经济增速自2007年达到新千年以来的高峰后就一路下滑,从当年的14•2%直落到去年的6•6%,而6•6%的速度,是1990年以来的最低年增速。2007年是世界金融危机爆发年,由于外需突然消失导致经济下行很好理解,但是在经历了以“四万亿”对冲外部需求萎缩的提振后,经济继续下行不止,这时又开始以为是经济增长阶段发生了转换,是进入了7~8%的中速增长期,但经济下行似乎并没有会停在中速增长水平的意思,而是继续下探到6%一线,从工业增速看,2015年甚至还一度出现了现价负增长。自去年以来在政府有关的正式文件中,也开始正式确认经济下行压力在不断加大。

  那么这种持续下滑是外部因素所致么?当然有这个原因,但不是主因,因为2011~2017年世界出口毕竟还是增长了15•9%,中国出口增长了43•4%。有人说中美贸易战有负面影响,但去年中国企业抢出口,到10月的累计出口增幅高达14%,是几年来的最高增速。

  更多的人看到了中国经济下行是内源性因素,但把眼光集中在周期性因素上面,因为经济的表观特征是总体过剩,所以主张应该采取总量宽松政策,甚至是激进的宽松政策,比如不要考虑赤字占GDP的水平而扩大国债购买量,央行可以直接买股买债等,利率也可以学日欧的负利率。总之只要没有通胀,怎么宽松都不过分。


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[世界经济]资产泡沫危机与新全球化逻辑--07危机十年祭
2019/1/16 17:27:00
 

提要:
  ●各种资产泡沫的产生背景都是生产过剩,日本90危机、美国07危机与中国目前的资产泡沫,都没有例外。
  ●到目前为止我们所见的资产泡沫可以分成三类,即实体资产泡沫、衍生资产泡沫与货币资产泡沫,它们的形成机制不同,对实体经济的破坏影响方式也不同,而衍生与货币资产泡沫,都产生于新全球化时代。
  ●中国目前的资产泡沫,主要是实物资产泡沫与货币资产泡沫的混合体,但与美日欧不同的是,中国的货币泡沫不是因为央行的QE,而是由于鼓励金融创新,由中国的商业银行体系所派生。
  ●07危机后发达国家出现的经济新特征,都与新全球化因素有关,新全球化因素既导致了07危机前新国际分工关系的产生,以及相随的投资、贸易和经济高增长,也导致了发达国家进入虚拟资本主义时代和07衍生资产泡沫危机的爆发,并且是压制发达国家实体经济在危机后十年中继续衰退的原因。
  ●07危机后货币资产泡沫的兴起,使发达国家的实体与虚拟经济的不对称性更超07危机前,因此必将酝酿出新一场全球性金融危机。新危机的特点将是发达国家的实体经济成片倒下,和美元货币霸权的崩溃。
  ●中国尚未完成工业化,因此目前阶段出现资产泡沫,更是由于宏观政策摆布不当。实物转变成资产不等于创造资产泡沫,发展金融衍生工具也不会必然导致金融危机,而是要紧紧把握住金融市场的开放、创新与发展,都不能离开实物体系。
  07危机已经过去整十年了,这十年中,我们有充分的时间反思危机爆发的原因,观察危机后世界资本主义经济发生的新变化、新特征。
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[战略规划]关于“一带一路战略”的目标定位问题
2017/7/21 14:02:00
 

  5月14日,一带一路论坛在北京成功召开,29位国家领导,130多个国家代表,数千位国外嘉宾和媒体的盛会,标志着本届论坛取得了巨大成就。此时我们也看到了国内外对为什么要实施一带一路战略(以下简称带路战略)的各种探讨与议论,比如说是为了进入欧洲市场,是为了输出过剩产能,为了接替美国的世界领导地位,引领新全球化,为了推动人民币国际化,乃至为了创造人类发展新模式,比如“三个共同体”。
  一个宏大的战略中包含了多元目标,这本来并不使人奇怪,但是在发展战略中,除了战略目标,还必须有战略重点,就是在多元目标中也必须分出主次,比如中国在上世纪80年代初期提出“对外开放战略”的时候,就提出了以广东、福建为重点,以深圳、珠海、汕头、厦门为试点,在实际执行中又把重点放在了深圳,才有了对外开放以点带面的成功和今天的深圳,也才有了80年代后期的“沿海战略”、90年代初期以浦东开放带动的沿江、沿边开放,形成了以后中国经济全面开放的格局,为中国新千年加入WTO,抓住新全球化的历史机遇实现经济腾飞,奠定了体制和发展的基础。
  所以,对于“带路战略”这么大的一个战略来说,明确其战略重点是非常重要的问题,因为只有明确了战略重点,才能理清多元目标之间的关系,知道我们每一步应该怎么走,什么成本值得付出,能够为中国收获什么经济、政治乃至军事利益。
  本文就是想对目前对“带路战略”目标的流行观点做一些评价,同时提出笔者自己的认识。
  一、中国是为进入欧洲市场而实施“带路战略”吗?
  从中国某城市出发,自新疆出境到达欧洲某城市的中欧国际货运班列,目前被称为“X新欧”。
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[世界经济]美国武力解决朝核问题的必然性分析
2017/5/8 16:43:00
 

  2016年5月英国脱欧,是国际经济政治领域中飞起的第一只“黑天鹅”,接着是一系列出人预料的事情不断发生,有人说是黑天鹅“成群”飞起。而在我看来,这些黑天鹅的飞起都是因为一个原因,就是英国脱欧打烂了美国金融资本在欧洲控制与打击欧元的桥头堡,使美国的金融资本与本国产业资本的力量对比发生了突然变化,导致了川普所代表的产业集团上台掌权,并引导美国经济开始了重新“脱虚向实”的过程。是这个转折性变化,使冷战结束以来的新全球化过程被逆转,使美国的国家利益重心从金融资本所要求的虚拟经济利益,转向产业资本所要求的实体经济利益,相应决定了美国的国际战略取向从攻势转向退守,由此拉开了国际力量格局新的一页。这就是本文分析问题的起点。
  本文是4月28日我在中国战略思想库内部研讨会上的发言提纲,稍加扩张改成此文。因为文章的时效性强,所以仍有很强的提纲特征,敬请谅解。
  一、4月以来,美国对朝核问题的态度,从部署萨德转向动用武力强力去核,关于这个转变的原因主要有以下几个猜想:1、川普医改、税改推不开,内政困境使他要通过发动一场战争立威;2、打朝是假,打中是真,要发动一场针对中国的战争;3、为防美取全球守势后中国过度扩张,在退守前先进一步,打出对中国的退让空间;4、离间中俄关系;5、战术目的,就是要去掉朝核威胁;6、像奥巴马一样,对虚拟资本投降,同时在欧洲周边和中国周边制造新安全危机,迫使国际资本回流美国。
  二、哪个都有道理,但哪个都不对。盲人摸象,是说解释局部正确,但解释全部就不正确。以上这些分析都有类似问题。
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[宏观形势]中国经济形势之迷思
2015/11/25 16:38:00
 
    三季度数据出来后,对中国经济运行走势的看法不是趋向于统一,而是分歧越加大了,而与以前不同的是,分歧点已不再是经济是否还会下行,因为这已是客观趋势,而在于伴随经济下行所发生的一些变化,究竟是消极还是积极信号。由于这些看法将导致完全不同的宏观政策取向,所以有必要讨论。
  一、从数据趋势看,至明年上半年的下行趋势会加重
  首先谈一下我对未来经济走势的看法。
  三季度中国经济增长率是在07世界经济危机后再度“破7”,在世界没有爆发新危机的情况下中国经济自2011年以来的持续下行,说明导致这种下行的原因在内不在外,而从增长率不断下探的趋势看,导致经济下行的压力没有减缓反而在增加。
  我在分析上半年经济形势的文章中曾指出,大约20年来平均,投资和出口增速在20%以上、消费在15%以上,可保10%左右的经济增速,近三年来投资18%、消费14%、出口7%保的是7.5%的增速,但是从今年前三季投资的先行指数看,施工项目总投资增速在5%以下,新上项目总投资增速在3%以下,按往年的滞后期推算,到明年一季度,至多二季度,投资增速就会降到5%以下,实际上,9月当月的投资增速已经掉到7%以下了。
  从出口看,前三季已经进入了1.8%的负增长,目前世界经济没有复苏的趋势,反而显示出新危机的征兆,从波罗的海干散货指数BDI看,10月末已经从8月初1220点的高峰,再次跌回6月中旬的730点以下,说明后续的世界贸易是萎缩趋势,所以出口的负增长很可能将在明年持续。
……
 
 
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