二季度，经济增长继续放缓，外贸、投资、消费均显疲态，PPI连续16个月负增长，中国经济不容乐观。在热钱套利得到遏制之后，6月的进出口数据更接近中国外贸的真实情况，同比增长跌入负值；投资增长继续下滑；消费增速虽然逐月回升，但整体情况仍然低于去年水平。而工业在产能过剩的持续作用下，依然延续回落态势，短期难有明显改善。在外需低迷，内需不足，产能过剩的情况下，中国正经历“内外需双碰头”的危机，而且，这场危机还很难看到尽头，未来，进一步进行经济体制调整是走出危机的关键，6月的“钱荒”已经透露出决策层对调结构的决心，但从短期来看，经济大起大落对调结构是非常不利的，近期，李克强总理在国务院常务会议已经提出，宏观调控要让经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，并一再强调要促进内需，如加快棚户区改造等，表明目前政策已经出现微调，短期内，稳增长将是主线，为下一步深化改革创造空间，但能够创造的改革空间非常紧迫，下半年，决策层对外应使人民币贬值以促进出口，对内要放开民营资本投资，同时，加快收入分配改革，进一步扩大内需。下半年，政策仍将在调结构和稳增长之间寻求平衡，并将经济增长维持在7.5%左右。但必须警惕两方面风险，一是外部经济难以控制，二是金融体系风险，而且，从目前决策层调结构的决心来看，大规模的救市计划不可能出台，那就意味着，如果更大的危机来临，经济在下半年也有可能超预期失速。
　　经济增长继续放缓 出口增速跌入负值

　　上半年，经济运行虽然总体保持平稳，但已经连续两个季度出现小幅下滑。初步核算，上半年国内生产总值按可比价格计算，同比增长7.6%，比一季度下降了0.1个百分点。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，中国经济已经进入缓慢下行通道。
　　从“三驾马车”的情况来看，上半年，受产能过剩影响，企业投资意愿不强，固定资产投资同比增速比一季度回落0.8个百分点；出口在热钱套利得到遏制之后，5月和6月增速均大幅下滑，上半年同比增速仅为8.6%，比一季度大幅回落了4.9个百分点，而且，6月单月的出口增速已经跌入负值；消费是唯一亮点，社会消费品零售总额同比名义增速比一季度加快0.3个百分点，但依然疲弱，比去年同期低了1.7个百分点。同时，工业增长也在放缓。
　　总体来看，中国经济在短时间内很难摆脱增长疲弱的态势。未来，出口仍然是拖累中国经济的最主要因素。投资在基建增长的支撑下，仍将保持稳定状态，但从目前决策层的态度来看，不会有大规模刺激政策出台，投资对经济的拉动力仍然有限。而消费虽然持续回升，但经济结构调整是一个漫长的过程，消费受旧有结构影响难有很大作为。
　　但也不宜过分悲观，7月9日，国务院常务会议上，李克强总理表示，宏观调控要让经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，并一再强调要促进内需,如加快棚户区改造等。因此，预计下半年，政策仍将在调结构和稳增长之间寻求平衡，并将经济增长维持在7.5%左右。另外，李克强总理还在会议上强调，要依靠改革开放解决发展中的难题，通过结构调整推进转型升级。未来，向外资放开投资准入，以开放促改革将是中国经济走出低谷的重要动力。
　　外部需求持续低迷 人民币已到贬值关口

     6月，进出口总额同比下降2%，延续了5月的下滑趋势，下滑幅度为2.4个百分点，其中，出口同比下降3.1%，跌入负值，比上月下滑了4.1个百分点，进口同比下降0.7%，增速比上月下滑了0.4个百分点。
　　从总体情况来看，在热钱套利得到遏制之后，6月的进出口数据更接近中国外贸的真实情况。当前，全球各国经济下行压力较大，需求持续萎缩，中国的出口形势非常严峻，同时，由于中国产能过剩情况日益严重，这对进口增长形成抑制。而且，中小企业融资难问题长期得不到解决，对制造业产业升级造成较大桎梏。未来，在国内调结构的过程中，外贸将面临更多困难和挑战。
　　今年初以来，人民币持续升值，对出口造成极大损害，因此，下半年，为稳定经济增长、防止出口继续大幅下滑的关键就在于汇率，人民币已经到了必须要贬值关口。
　　从出口地区来看，对东盟出口依然是拉动中国出口的主要动力，但东盟的需求也出现乏力，增速与过去两年相比有明显下降。同时，欧美经济持续低迷，近期美国失业率虽然有所下降，但质量不高，需求难有恢复，欧洲财政紧缩影响短期内仍将加深，这些都将在下半年更进一步拖累中国出口。
　　不过，进口大宗商品价格下滑明显，这对国内调结构非常有利。人民币持续升值虽然对出口造成一定的影响，但同时，购买力的增强对中国收购海外资源和对外投资形成利好。而且，大宗商品价格的下滑无疑将使境外部分资源类公司出现大幅亏损，对中国并购或者参股这些公司，增加资源供给途径，对加快推进城市化建设更加有利。
　　投资增长继续回落 投资效率亟待提升

　　1－6月，固定资产投资（不含农户）181318亿元，同比名义增长20.1%，增速比1－5月回落了0.3个百分点，比一季度回落0.8个百分点。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长1.51%。
　　分行业看，制造业投资继续放缓，累计增速为17.1%，较1－5月下降了0.7个百分点，房地产投资也已经连续两个月下滑，1－6月房地产投资增速为20.3%，较1－5月下降了0.3个百分点。而同期，基建投资同比增长25.3%，虽然低于一季度的26.9%，但远高于固定资产投资17.1%的整体水平，仍然是支持投资保持稳定的最主要因素。
　　制造业投资在外部需求不足的情况下，短期很难有起色，而且产能过剩已经成为制造业的顽疾，预期下半年，制造业投资放缓仍将持续。下半年，棚户区改造和基建投资仍将是支撑投资稳定增长的主要动力。不过，近期的“钱荒”表明，中央有意改革银行业盈利模式，同时要要引导更多的资金进入实体产业，因此，下半年银行流动性输出方向预计将逐步调整，如果这个预期能够实现，更多的资金将通过此次调整进入实体产业，而不是停留在地方性融资平台或房地产市场，而这也就意味着地方政府能够从银行调动的资金将有限，加之地方融资平台还款压力大增，对于基建的投资可能面临资金紧张的情况。因此，需要决策层在稳定投资增长和调整金融结构中做出平衡。
　　从房地产的情况来看，1－6月，房地产开发投资20.3%，与1－5月相比下滑了0.3个百分点，但与去年相比仍有明显回暖。房屋新开工面积增长3.8%，大幅回升了2.8个百分点。上半年尽管有“国五条”出台，但实际起作用的措施非常少，房地产行业整体明显回暖。
　　而且，虽然1－6月的房地产开发投资有0.3个百分点的下滑，但企业拿地热情不减，1－6月份，房地产开发企业土地购置面积15721万平方米，同比下降10.4%，降幅比1－5月份收窄2.7个百分点，土地成交价款3699亿元，增长7.5%，增速提高3.8个百分点，而且，一线城市中上海和广州表现最为抢眼，宅地成交环比增长约4倍。今年以来，房地产资金来源大幅增长，增速远高于去年水平，民间资金和国内信贷大量流入。在中国经济面临“内外需双碰头”的情况下，这些资金在房地产市场不仅能够躲过当前经济形势不利的危机，还赚的盆满钵满，加上外部热钱的援助，使二季度的“钱荒”根本没有对房地产行业构成影响。而且，地方政府也获得巨大丰收，债务危机暂时得到缓解。
　　但值得警惕的是，在资金大量涌入房地产市场，使房地产泡沫破裂风险进一步积聚的同时，极度饥渴的实体经济，特别是中小企业却无法得到信贷支持。未来，投资仍将在相当长的一段时间内支撑中国经济稳定增长，为构建有效率的投资体系，中国已经到了打破金融垄断，改革财税体制、放开投资渠道的关键时期。
　　消费增长依然疲弱 下半年难有所作为

　　6月，社会消费品零售总额18827亿元，同比名义增长13.3%，较上月回升了0.4个百分点。从具体分类来看，通讯器材、石油及制品、服装鞋帽增速上升明显，分别上升了4.7、4.4和4.1个百分点。
　　今年以来，消费增长呈逐月回升趋势，但整体情况仍然低于去年水平，消费整体依然偏弱。而且，下半年消费能否持续回暖值得忧虑。
　　一是，国际金融危机以来，今年是扩大消费政策出台最少的一年，家电、汽车节能补贴政策和家电下乡政策都将在上半年相继结束，政策因素对消费的影响与去年相比明显减弱。二是，上半年对于三公经费的打压，使得高端消费出现大幅下降，预计这一影响在下半年仍将持续。因此，下半年，消费恐怕将实实在在的依靠居民内生性需求来拉动。因此，在目前的经济结构调整效果没有明显显现的情况下，仅依靠居民需求的拉动，消费下半年难有所作为。
　　长期来看，扩大消费应该改变对临时性政策的依赖，要坚持消费是未来中国经济增长最重要的拉动力，同时，要保持消费的长期可持续性，就必须从居民收入结构调整、打破行业垄断、适时进行结构性减税、让利于企业等长期宏观调控政策入手，使扩大消费效果逐步显现，促进经济长期平衡发展。
　　工业产出延续回落 增长疲弱短期难改

　　6月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.9%，比5月份回落0.3个百分点。分轻重工业看，6月份，重工业增加值同比增长9.3%，较5月回落0.5个百分点；轻工业增长7.9%，较上月回落0.1个百分点。
　　6月工业增速放缓主要受重工业影响。外贸萎缩与产能过剩使得今年以来工业增长持续低迷，而且，中国6月经历了历史最严重“钱荒”，隔夜拆借利率达到30%的历史纪录，企业融资出现困境。
　　未来，工业不能再回到过去依靠“三高”来实现快速增长的老路上去，必须通过转变经济发展方式来提升工业增长速度，保证工业增长质量。目前，国内最突出的问题就是产能过剩，改变这一现状，最主要的还是依靠转变经济发展方式，调整产业结构、实现产业升级。
　　生产价格持续通缩 剪刀差进一步扩大

　　6月CPI同比上涨2.7%，较上月上升了0.6个百分点，回升态势符合市场预期。其中，食品价格上涨是拉动CPI上涨的主要因素，食品价格同比上涨4.9%，较上月上升了1.7个百分点，非食品价格同比增长1.6%，与上月持平。
　　CPI同比增速上涨主要受到翘尾因素的影响，新涨价因素则与上月持平。而且，从环比来看，食品价格环比持平，其中，粮食价格基本持平，肉禽及其制品（尤其是猪肉）、蛋和水产品价格上涨，油脂、鲜菜和鲜果价格下跌。
　　预计，下半年CPI新涨价因素仍将保持平稳，近期央行重申年内保持稳健货币政策基调不变，未来货币出现放松的可能性不大，通胀水平将维持稳定。另外，上半年受禽流感的影响，下半年可能出现家禽类产品供给紧张的情况，但家禽类产品产出周期相对较短，预计不会造成很大的影响。
　　比CPI更值得关注的是PPI，PPI仍然维持同比负增长的状态，6月为-2.7%，但降幅比5月收窄0.2个百分点，CPI与PPI的剪刀差明显扩大。具体来看，生产资料价格是PPI负增长的主要因素，生产资料价格同比增长-3.5%，生活资料价格同比零增长。
　　目前，国内中上游企业产能处于持续释放阶段，下游企业受内外需求低迷影响投资意愿较低，需求疲弱，大量产能无法消化，包括钢铁在内的原材料价格仍处于低位，同时，受全球经济下行压力较大影响，大宗商品价格下滑明显，PMI的购进价格指数也是继续大幅收缩的状态，而且这一态势在短期难有较大改观。
　　另外，从环比来看，黑色金属材料类、燃料动力类、有色金属材料及电线类环比降幅都很大，表明重工业需求目前仍然较弱，而临较大的去库存压力。但从另一方面来看，PPI持续通缩对于中上游产业重组，淘汰落后产能是较好的机会。
　　短期稳定经济增长 为长期改革创造空间
　　二季度，经济增长继续放缓，外贸、投资、消费均显疲态，PPI连续16个月负增长，中国经济不容乐观。
　　当前，美欧需求持续低迷，从新出的劳动力市场数据来看，美国失业率虽然已经降到7.6%，但就业形势依然严峻。而且，美国制造业工作岗位实际上已经连续四个月流失，高薪收入的制造业岗位持续流向海外，同时，欧洲的问题更严重，5月，欧元区失业率以12.1%创下该局自1995年开始统计这项数据以来的历史新高。而在“就业重灾区”的西班牙，失业率已触及26.9%。在有如此糟糕的劳动力市场的情况下，欧美需求恐怕在近几年都无从恢复。我国外向型的经济发展模式遭遇重创。更为窘迫的是，2008年推出的4万亿投资加剧了产能的过剩，同时，扩大内需效果微弱，大量产能堆积，PPI持续下滑，中国经济进入通缩。同时，房地产泡沫这个毒瘤不断的膨胀，在绑架了地方政府之后，也将银行业拉入漩涡中。中国经济调整遭遇极大阻力。
　　因此，当前中国经济增长放缓是必然的结果。去年7月，中央政治局召开会议，分析上半年经济形势，部署下半年工作，提出把稳增长放在宏观调控的重要地位，因此，从三季度开始，中央启动了一系列的政策措施，施行了积极的财政政策和适度灵活的货币政策，大量的城铁、高铁项目上马，因此，在去年四季度，中国经济有了短暂的回暖，但今年一季度，这一回暖没能延续，中国经济继续掉头向下，二季度也无疑问的延续了这一趋势。至此，我们可以判断，未来，如果不调结构，仅靠大量的基建投资拉动中国经济回暖的作用力已经基本消逝。数据计算得出的结论显示，每增加1元GDP所对应的全社会固定资产投资，2002年是1.78元，2008年是2.78元，2010年是6元左右，2012年是8元以上。从投资的宏观效益来看，十年间我们下降了75-80%，效益流失非常之快。因此，真正从调结构入手，改革中国政治经济体制，调整收入分配体制，提高居民收入，放开垄断行业，降低投资准入门槛，才能真正使中国经济重回快速增长轨道。
　　当然，从长期来看，调结构是中国经济走出“内外需双碰头”的关键，但从短期来看，经济大起大落对调结构也是非常不利的，因此，短期经济稳定也十分重要，前文中我们已经提出，近期，李克强总理在国务院常务会议上表示，宏观调控要让经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，并一再强调要促进内需，如加快棚户区改造等。表明目前政策已经出现微调，短期内，稳增长将是主线，为下一步的改革创造空间。但能够创造的改革空间非常紧迫，下半年，决策层对外应使人民币贬值以促进出口，对内要放开民营资本投资，同时，加快收入分配改革，进一步扩大内需。
　　一是，为稳定外需，人民币下半年必须开始贬值，尤其是在国内产能过剩已经非常严重的情况下，通过人民币贬值扩大外需已经迫在眉睫。以日本为鉴，日元自年初以来已经贬值超过20%，从近期的数据来看，日本核心机械生产订单有所上升，制造业景气指数也连续上升，短期内日元贬值帮助日本经济出现回暖。人民币贬值同理，要为改革争取更多的时间空间。
　　二是，为扩大民营企业需求必须放开垄断行业，加快释放民资投资需求。从货运周转量的数据来看，上半年同比下降2.6%，其中，国家铁路下降3.9%，非控股合资铁路和地方铁路分别上升了15%和12.4%，可见国有资本对经济已经难有贡献，民间资本是稳定内需的关键。因此打破天花板，将更多民资引入垄断行业，放开民资投资准入条件，扩大民资投资需求是下半年中国经济稳增长的良药。
　　三是，加快收入分配改革。收入分配改革目前已经基本停滞，新世纪以来，居民收入占国民收入的比重逐年下降，同时，收入分配体制越来越向资源性和垄断性行业倾斜，这对扩大内需稳增长造成桎梏，因此，下半年，决策层应加快收入分配改革，提高低收入人群收入水平，缩小收入差距，建立健全的社会保障制度，还要下大力气监管“灰色收入”。
　　四是，加大对中小企业的金融支持。国务院办公厅于近日下发了《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，明确提出“尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构”。当前，民资被屏蔽在金融监管体系之外，以民间借贷形式存在，对中国的金融体系构成较大风险。鼓励设立民营银行，将使民资正式被纳入金融业监管体系，同时自担风险也可以减轻国家的财政负担。而且，中小企业融资难长期得不到解决，国有银行和大型的股份制银行对其支持力度不够，民营银行可以帮助中小微企业增加融资途径，减少经营风险。不过，具体的推进还需要更多细则。
　　同时，稳定的外部环境对中国的长期调结构也有重要意义，因此，要加强中国与其它国家的经贸合作。近期，中俄、中美经贸合作谈判均已有实际成果，特别是中俄全作，在投资、能源、地方、人文、执法安全等各领域合作都取得积极进展。一方面经济快速发展的中国需要安全的地区能源供应体系，另一方面以财政依赖能源出口的俄罗斯在“页岩气革命”等新形势下需要加大对亚洲的油气供应，其首选也是中国。拥有4300多公里共同边界的中俄两国发展地区合作是两国加强全面战略协作伙伴关系的必由之路。