10月宏观数据：滞涨势头愈发明显　需求侧改革需加速--中宏研究员的学术主页

10月宏观数据：滞涨势头愈发明显需求侧改革需加速

2016-11-18 18:13:00

10月，经济整体保持平稳，三驾马车中，投资和消费增速继续走低，出口降幅收窄挽回了部分颓势，但随着季节性因素的结束，总需求增速在明年一季度恐出现减弱。我们仍然维持短期需要汇率稳增长的建议，同时加大高新技术产业投资。长期来看，作为需求侧改革的重中之重，收入分配改革必须坚持。近期出台的《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》显示，农民进城不会立刻有放弃土地经营权乃至承包权的意愿，这无疑是给进城农民吃了“定心丸”，对农民进城与提升消费起到至关重要的作用。
　　外需对冲内需下滑经济平稳难以持续

　　10月，工业增加值同比增长6.1%，与上月持平，三驾马车中，投资增长8.8%，下降0.3个百分点，消费增长10%，下降0.7个百分点，出口下降7.3%，降幅收窄2.7个百分点。10月经济整体保持平稳，出口降幅收窄挽回了投资与消费增速下滑的影响，但随着年底节日因素的淡化，总需求增速在明年一季度恐出现减弱，经济企稳局面将不在。人民币加大贬值幅度仍是我们的短期政策建议，而加快收入分配改革，加速形成稳固庞大的中产阶层必须是政府长期坚持的目标。
　　采矿产出跌回萎缩制造增速小幅回升

　　10月，工业增加值同比增长6.1%，与上月持平，其中，采矿业下降2.2%，制造业增长6.7%，电力增长7.9%。采矿业下降拖累了工业增长，制造业增速虽有上升，但仍以去原材料库存为主，上游需求掉头向下。制造业增速的上升主要源于内部政策与外部需求共同作用，但均显示出短期性。从制造业的情况来看，10月，黑色金属产出同比下降3.3%，降幅较上月扩大了0.2个百分点，电子设备制造业增长9.3%，上升了0.7个百分点，通用设备制造业增长8.2%，上升了1.2个百分点。黑色系产出继续下探，显示重工业正处于去产能的加速期，短期政策影响有限。而电子设备制造业产出走高受出口降幅收窄带动。不过，虽然制造业产出增速回升，但制造业投资依然低迷，企业对未来预期仍不乐观。
　　购进价格大幅飙升警惕滞涨不能放松

　　10月PMI为51.2%，大超预期，其中生产和需求回升分别为53.3%和52.8%。生产和需求回暖，制造业出现企稳迹象。受去产能和大宗商品上涨影响，购进价格大幅攀升，价格的回升刺激企业加速生产。不过，进出口形势严峻，新出口订单和进口仍处于荣枯线下。而工业投资的持续下滑对工业生产形成阻碍的同时，在物价回升的情况下应警惕滞胀风险。
　　投资增长后劲不足新投资空间难接续

　　10月，固定资产投资同比增长8.8%，较上月下降了0.3个百分点，新开工项目计划总投资额同比增长15%，较上月下降了7个百分点。固定资产投资后续动力明显不足，基建投资难以独撑大局。我们对四季度投资增速稳中有降的看法不变。长期看，产业技术创新规划已印发，将目标锁定15家制造业创新中心与100家重点实验室，对培育新经济增长点形成利好，同时，投资应尽快跟上，打通传统与新兴投资之间的通道。民间投资方面，10月民间固定资产投资同比增长5.9%，较上月上升了1.4个百分点。三季度以来，稳增长政策对制造业上游形成利好，民间投资有所回流，但企业对经济前景仍较为悲观，投资增长较为谨慎，对投资整体回暖利好有限。
　　楼市投资依然强劲增速或将由强转弱

　　10月，房地产投资同比增长13.4%，较上月上升了5.6个百分点，房屋竣工面积下降2.9%，新开工面积增长20%。房地产投资增速持续高增长与新开工面积增速的大幅攀升均受基数因素影响，伴随着各地方房地产调控政策的趋紧，楼市投资在四季度将结束三季度以来的强势增长，明年一季度，楼市投资将走向低迷甚至萎缩。
　　楼市销售异常火爆结构失衡伤及根基

　　10月，商品房销售面积同比增长26.4%，较上月下降7.6个百分点，销售额增长40.1%，下降16个百分点，待售面积增长1.3%，下降3.4个百分点。下半年商品房销售火爆，库存增速大幅回落。随着10月各地方抑制政策的出台，房价上涨势头短期得到遏制，但同时也意味着四季度经济增速稳定在6.7%的可能性被削弱，下一个难题摆在执政者面前，贬值，还是失速？而下下一个难题就是，没了房地产，明年怎么保增长？
　　外部需求未有好转汇率贬值必须加快

　　10月，进出口总值同比下降4.9%，降幅较上月收窄了1.7个百分点，其中，出口同比下降7.3%，进口下降1.4%。四季度历来是出口高峰，单月降幅收窄在预料中，但累计降幅继续扩大显示外部需求萎缩程度没有明显好转。进口方面，大宗商品进口量持续保持高增长，同时，购物节将对进口形成一定的拉动，但无法持续。在金融风险相对可控的情况下，引导人民币有序贬值是稳定出口重要手段。10月，人民币指数月均为123.8，较上月上降了0.1个点。同时，对美元有所贬值，但兑欧元及日元出现小幅升值。今年以来的经济企稳多依赖投资对冲消费与出口的下滑，但明年传统投资空间已经见顶，新需求还未形成规模，经济企稳只能依赖消费与出口的回暖，汇率贬值就成为明年经济能否企稳的关键。
　　贸易伙伴降幅收窄资本外流需引关注

　　10月，对美国出口同比下降5.6%，对欧盟出口同比下降8.7%，对东盟出口同比下降0.9%，对日本出口同比下降3.3%。从出口国别来看，对主要贸易伙伴出口降幅均有收窄，其中东盟幅度最大，但近期东盟地区资本外流情况加剧，需引起我们的警惕。另外，对于鼓励高技术出口中国也应该谨慎对待，鼓励高技术出口有利于企业利润增长，但中国的高技术发展正面临发达经济体的多方围堵。中国是一个正在崛起的大国，在世界政治经济领域的话语权依然微弱，提升在国际社会的地位需要中国有一个强大的、能够抵御外部恶劣环境的政治经济体制，但目前，中国的经济改革缓慢、政治改革迟滞。在这种情况下，中国应该韬光养晦，积极扩大内需，鼓励企业生产向内需转变，而不是鼓励出口，同时，尽量避免与发达经济体发生摩擦，防止经济问题引发美欧在战略上的反弹，绝对不能成为美欧的新敌人。攘外需先安内，高筑墙缓称王。
　　消费动力逐渐走弱农村消费仍有潜力

　　10月，社会消费品零售总额同比增长10%，较上月下降了0.7个百分点，其中，城镇增长10%，乡村下降10.3%，均较上月下滑了0.7个百分点。经济企稳态势不牢直接拖累居民收入，对消费形成不利影响，也显示收入分配改革迟滞。近期出台的农村土地所有权承包权经营权分置办法是一大进步，为农村居民进城解决后顾之虑，也为政府需求侧改革揭开大幕。
　　工业价格继续回升警惕工业领域通缩

　　10月PPI增长1.2%，上升了1.1个百分点，生产资料增速上升了1.5个百分点，生活资料增速上升了0.1个百分点。生产资料持续领涨，燃料开采暴涨，黑色系保持较高增速水平。四季度投资需求动力仍在，价格回暖态势不变，但政策需求无法持续，加之国内外热钱涌入原材料市场势头强劲，中国必须警惕价格爆炒引发工业领域通缩，打断制造业复苏。
　　食品价格继续走高上行趋势短期难改

　　10月，居民消费价格同比增长2.1%，较上月上升了0.2个百分点，其中，食品价格增长4.8%，上升了0.5个百分点，非食品价格增长1.3%，上升了0.1个百分点。食品价格推动消费价格增速走高，其中，蔬菜价格是主要原因，另外，猪肉价格虽然小幅调降，但仍保持了较高的水平。四季度季节因素影响较强，居民价格整体上行趋势难改。
　　财政支出增速大减稳增长政策正减弱

　　10月份，财政收入同比增长继续回升1个百分点至5.9%，而财政支出增速大减12.5%。受经济企稳支撑，10月财政收入继续加快增长，而支出的大幅下滑近两年不见，但并不意外。前三季度财政赤字已突破1.45万亿，已超今年财赤预算的2/3，四季度财政支出速度会继续减缓，对经济的支撑作用也会减弱。
　　短期稳外需是关键分配改革长期坚持
　　10月份的经济运行态势表明，经济增速似乎真的出现了L型走势，保持了一种不可思议的稳定，然而人民币兑美元快速走软之后出口降幅虽有收窄但仍在萎缩中，而消费增速也在不断下行，投资因去产能成效显现开始出现回升的势头，但最终需求端的形势还是十分严峻，而更令人棘手的是通胀的势头已经愈发明显，稍有复苏迹象的行业其产品价格就开始被爆炒，价格攀升远快于产量增长，这对当前十分脆弱的中国经济而言并非福音。随着季节性等因素的结束，总需求增长的再次减弱或将在明年一季度再次出现。
　　我们仍然维持短期需要汇率稳增长的建议，10月人民币指数小幅回升对出口形成不利影响，当前，稳出口是稳增长的先决条件，投资空间见顶，收入分配改革见效缓慢的情况下，加大人民币贬值幅度刻不容缓。
　　在投资方面，《产业技术创新能力发展规划》已经出台，规划提出到2020年重点建成15家左右国家制造业创新中心，培育认定100家左右工信部重点实验室，围绕智能制造等重点领域制修订标准10000项以上，主导形成国际标准120项以上。这一目标进一步拓宽了投资空间，但如何引入民资是这些项目能否真正落地的重要一环。
　　长期来看，收入分配改革必须坚持。当前，基建投资空间有限，新兴产业投资虽有目标，但接续速度较慢，而外部环境近期动荡不安，以“大嘴巴”闻名的特朗普意外赢得美国总统大选，意味着美国产业资本与金融资本的角逐拉开大幕，全球政治经济板图都将出现大调整，全球化退潮速度明显加快，单边贸易或区域内贸易成为主导。对中国，虽然周边环境压力缓解，但贸易摩擦将有所上升，出口将变的更加艰难，因此，中国的政策重心必须要从供给侧改革向需求侧改革转移。而收入分配改革就是需求侧改革的重中之中， 2017年恐怕就是消费挑大梁的起始之年。
　　上期报告中我们提出提升消费需靠农民进城，但目前土地矛盾已经成为农民进城的主要障碍，近期出台的《关于完善农村土地所有权承包权经营权分置办法的意见》为解决这一矛盾提供了依据。《意见》要求，不得违法调整农户承包地，不得以退出土地承包权作为农民进城落户的条件。这就意味着农民进城不会立刻有放弃土地经营权乃至承包权的意愿，给进城农民吃了“定心丸”。

阅读全文 | 回复(0) | 引用通告 | 编辑

标签：经济平稳　汇率　高技术

上一篇：9月宏观数据：经济企稳难以持续扩内需仍靠城镇化

发表评论：