摘要：中国汇率改革再迈出重要的一步。中国人民银行4月14日宣布，从2012年4月16日，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之五扩大至百分之一。外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价幅度由1%扩大到2%，其他规定不变。这是时隔5年之后再次扩大汇率浮动幅度，上一次是2007年5月，人民币兑美元交易价波动幅度由千分之三扩大到千分之五。
　　扩大汇率弹性主要是继续推进汇改的需要，而当前是进行改革的最佳时机：首先是今年以来人民币兑美元汇率中间价双向波动明显；其次是近年来我国贸易顺差日趋减少，国际收支进一步向均衡状态接近。扩大汇率弹性不仅有利于增强人民币汇率市场化，完善人民币汇率形成机制，更重要的是它对于推进人民币国际化，以及货币政策的独立性都产生十分积极的影响。从人民币汇率走势来看，扩大汇率弹性并不意味着人民币结束升值，从国内外经济综合来看，人民币仍将保持升值的态势。
　　最佳时机在过去五年里，人民币汇率改革的步子迈得还是很谨慎。无论国内经济还是国际经济形势复杂，使中国人民币汇率改革在浮动区间上不敢轻易出手。但目前情况已有所改变，我国贸易顺差日趋减少，国际收支进一步向均衡状态接近。现在可以说是扩大人民币汇率浮动幅度的最佳时机：
　　首先是今年以来人民币兑美元汇率中间价双向波动明显。最近几年，人民币对美元总体呈现单边升值态势，2005年至2011年年末，人民币对美元汇率累计升值31%。但今年人民币单向升值的趋势有所改变，从去年9月份开始，在香港市场无本金远期交割(NDF)开始双向波动。3月份人民币兑美元汇率变动就呈现出大起大落的情况，当时市场就预期人民币的浮动区间要扩大。

　　其次，目前我国贸易顺差日趋减少，国际收支进一步向均衡状态接近。中国经常项目顺差与国内生产总值之比自从2007年达到10.1%的历史高点以来逐年下降，到2011年该比值下降2005年以来的最低水平2.8%。2012年前两个月贸易项目连续逆差，尽管第三个月扭转了贸易逆差局面，但第一季度累计贸易顺差大幅缩减为6.7亿美元。经常项目顺差大幅缩减的同时，资本项目顺差也在大幅缩减。近年来，在欧美债务危机反复冲击以及全球金融市场持续动荡的大背景之下，全球资金的避险动机增强，资本大量撤出新兴市场经济体，美元因此而逐步走出低谷，这使得中国长期面临的跨境资金持续大规模流入压力骤然被释放，我国外汇占款去年年底负增长，今年虽转负为正，但仍处于低位。人民币单边升值的压力骤减。

　　从硬件方面来看，条件日益成熟，我国外汇市场基础设施建设不断完善，交易方自主定价能力不断增强，交易品种和交易主体日趋丰富成熟，有条件有能力在放开汇率浮动范围。
　　推进汇改人民币对美元汇率波动幅度放宽主要是继续推进汇改的需要。人民币国际化有三个前提条件：资本账户开放、利率市场化和汇率自由化，三者缺一不可。近来，官方对资本项下人民币可自由兑换和人民币汇率形成机制改革渐成共识。国家外汇局发文指出，将稳妥有序推进人民币资本项目可兑换，逐步拓宽资本流出渠道。证监会则大幅增加合格境外机构投资者以及人民币合格境外机构投资者投资额度，加大资本市场开放力度，拓宽国际资本流入渠道。政策面对资本进、出管制更为宽松，资本跨国界双向流动将导致人民币汇率短期波动将更为频繁。
　　从制度因素层面分析，随着香港离岸人民币市场不断发展壮大，由于离岸市场人民币汇率是自由浮动的，而国内在岸市场人民币汇率形成机制尚未完全市场化，当在岸和离岸市场对人民币发生分歧时，受到更多管制的一方自然会向更加自由一方的汇率靠近，故而国内市场人民币汇率会出现异动，也为资金在两个市场套利提供了机会。因此，需要人民币汇率浮动幅度的逐步扩大，减小两个市场的偏离。
　　有利于汇率市场化汇率弹性扩大不仅是加快人民币汇率市场化进程的重大举措，还将有利于增强人民币汇率双向浮动弹性，完善人民币汇率形成机制，更重要的是它对于推进人民币国际化，乃至利率市场化等金融改革都将产生十分积极的影响。
　　首先，扩大汇率弹性有利于我国促进汇率的市场化。我国一直致力于完善“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”建设，人民币汇率交易弹性的扩大，双向波动的出现将有利于发现市场供应关系，促进人民币汇率价格向合理均衡价格水平靠拢，汇率市场化程度提高，无疑有利于我国进一步完善汇率市场建设，降低经济及金融系统运行风险。
　　其次，扩大汇率弹性是我国人民币国际化得以健康稳定推进的重要前提。当汇率更多由市场决定时，人民币资产才具有较高的流动性和透明性，人民币各类金融资产的价格形成才更公允，海外投资人才更愿意交易或持有人民币资产，人民币国际化才能打开更大空间。
　　第三，扩大汇率浮动幅度有利于减少外部因素对我国货币政策的扰动。根据三元悖论，一国货币政策的独立性、资本自由流动和汇率的稳定性只能同时实现其中的两个目标。我国尚未开放资本项目的自由流动，中国货币政策的独立性必然受到外部环境的影响。近年来热钱大量流入国内，央行要不断以对冲方式释放出大量的基础货币，又以提高存款准备金率的方式减弱流动性泛滥对实体经济影响。人民币汇率波幅扩大，将改变市场对人民币汇率单边升值的预期，这不仅减弱外汇占款释放出的流动性快速增长压力，也为存款准备金率下调提高更大的空间。
　　后期人民币将保持温和升值的趋势4月16日，实施汇率新政的首日，人民币对美元汇率中间价报6.2960，与上一交易日(6.2879)相比下降81个基点。当天，人民币兑美元波幅达0.49%，波幅较平时明显变大。当日汇率下降主要是美元的反弹，而不是由于政策的实施使得人民币贬值。从后期的走势来看，人民币仍将保持温和升值的趋势。
　　首先，从国内来看，虽然一季度经济增长出现了明显的放缓，出口、消费和投资三驾马车的动力均不足。但在余下的三个季度，逐季回升的季节性因素仍会起到作用，地方政府换届的刺激作用也会陆续释放，而且预计刺激性政策将陆续出台。因此，尽管趋势显弱，但人民币升值仍存在一些经济基础。
　　其次，从国际来看，美国经济的回暖缺乏供需面的支撑，三月美国非农就业的低迷就说明这一点。当前，美国经济受困于房市、财政和政策的不确定性，反弹的趋势或不可持续。欧洲则仍受到债务危机的影响，经济持续低迷。
　　综合考虑国内外的经济形势来看，中国经济相对来说仍然强劲，人民币仍具有吸引力，升值步伐不会完全停止。(完)