私募股权基金最喜欢的投资对象是具有上市潜能的企业。

　　私募基金是相对于公募基金而言的，也就是说，私募基金并非是地下的、非法的、不受监管的基金，它和公募基金的最大差别是发行方法之差异。二者的区别主要体现在以下几个方面。

　　根据不同的标准，私募基金有多种分类方法。如果将这些投资对象按照可流通性进行分类，私募基金大致可分为私募证券投资基金和私募股权投资基金，加上私募产业基金、私募风险投资基金，基本构成了中国目前私募基金的全貌。

　　与私募证券投资基金相区别，私募股权投资基金不在二级市场投资证券或衍生品，而是以上市或非上市公司的股权为投资对象，通过投资有成长价值的公司股权，在适当的时候在二级市场抛售或通过协议转让了结获利。

　　与私募证券投资基金薄弱的法律地位相比较，私募股权投资基金很大一个优势是具有十分清晰的法律地位。尤其是新《公司法》和《合伙企业法》重新修订保证了私募股权投资基金的法律地位。无论是上市公司还是非上市公司股权投资领域，私募股权投资基金的参与都透明的多。

　　青睐房地产业

　　根据《私人股权情报》的统计，2006年全球私募股权新筹资金超过了4320亿美元，比2005年的3111亿美元增长了39%。伴随着中国经济的高速增长，中国已成为亚洲最为活跃的潜力巨大的私募股权投资市场。据清科研究中心的一份报告显示，在投资方面，2006年私募股权投资机构在中国内地共投资129个案例，参与投资的机构数量达77家，整体投资规模达129.73亿美元。在融资方面，2006年40只可投资于中国内地的亚洲基金成功募集，募集资金高达141.96亿美元。

　　私募股权基金最喜欢的投资对象是具有上市潜能的企业，即Pre-IPO型企业，因为私募基金最好的退出方式是通过上市退出，这些企业多半已经发展的较为成熟，距上市时间普遍不会太长，投资这样的企业会增加投资的安全性和流动性。从投资的行业分布情况来看，目前投资主要集中在传统行业和服务业。2006年1-12月传统行业共发生73起私募股权投资案例，占年度投资案例总数的56.6%；该行业投资金额为65.13亿美元，占年度总投资额的50.2%。

　　在对传统行业的投资中，房地产业最受基金青睐。2006年，世贸房地产、上海复地、绿城中国、首创置业、阳光100等国内多家房地产企业纷纷获得私募股权基金投资。据清科研究中心统计，截至2006年12月，房地产行业共有31个私募股权投资案例，占传统行业投资案例总数的42.4%，投资金额达30.37亿美元，占传统行业总投资金额的46.6%。

　　外来的和尚会念经

　　目前在中国经济区域内活动的各种私募股权投资基金基本可以分为4类，即外资背景型、政府主导型、券商背景型和民营型。在我国目前的各种投资活动中，最为活跃的是外资背景型的基金，一些知名的成功案例也多是由外资背景的私募基金运作的，如蒙牛、无锡尚德、盛大网络、李宁等，他们的身后也大都是一些赫赫有名的国际私募股权基金，如凯雷、华平、摩根、新桥、英联、黑石、KKR等。国内的本土私募股权基金主要包括具有政府背景的，如鼎辉国际、渤海产业投资基金等，券商背景的一些信托公司、咨询公司，如平安信托等，还有一些民营型的创业投资公司等。

　　中国本土私募股权投资基金与外资相比，活跃程度要差得多。虽然在资金方面，目前外资私募股权投资基金与本土基金的差别已经在缩小，但由于外资股权私募基金在除资金以外其他服务上的强烈优势，如优秀公司治理结构、先进管理经验、国际知名度的带来与否等，本土基金还无法与资历经验雄厚的外资基金直接抗衡。

　　这种“反主为客”奇特情况的形成具有一定的内部原因，而我国长期以来对私募股权投资基金的限制是造成这一情况的主要原因。私募股权投资基金一直处于法律的边缘地带，在面对法律风险且得不到有效保护的情况下，私募基金的发展必然隐蔽而缓慢。另一个影响本土私募股权基金发展缓慢的原因是我国股票市场持续多年的低迷，私募股权投资基金最后的目的还是通过有效的退出机制顺利退出，获得超额收益，证券市场的低迷使得企业在A股市场融资比较困难，也使得私募股权投资基金在A股市场上市退出遥不可及。这就使得企业需要寻找能帮助其在海外上市的私募基金，而这些有着海外背景、海外上市辅导经验的外资私募基金自然成为了主角。

　　但本土私募股权投资基金也有其自身的比较优势，这些比较优势主要体现在本土基金融资成本更低，更熟悉中国的国情，更容易寻找到合适的投资对象，在本土的上市过程中更具有竞争力等。

　　退出通道开启

　　相比于非上市公司股权投资（Pre-IPO），在上市公司股权投资中，中资和外资的私募股权投资基金基本平分秋色。2005年开始的股权分置改革打通了非流通股在二级市场的流通渠道，禁售期结束后非流通股的可流通使私募股权投资基金多了退出的通道，消除了制度障碍的资本市场飞速发展，屡创新高，也使得投资者的信心得以恢复。出于对未来市场的良好预期，我国A股市场股权转让活动明显活跃，私募股权投资基金也深度的参与了股权分置改革和各种并购重组。大多数上市公司的股权都有私募股权投资基金进行交易，他们通过协议转让的方式获取非流通的上市公司股权，在全流通后通过在二级市场抛售或者再次转让的方式了结获利。

　　股权分置改革后IPO的重新开闸，尤其是中小板上市标准的下降使得私募股权投资基金的退出渠道便利不少。2006年，共有23家私募股权机构支持的企业实现IPO，退出活动十分活跃。随着海外大盘蓝筹的回归，A股市场上市的吸引力也在加强，这将会改变以前中国企业力图通过外资私募股权基金到海外上市的情况。对本土私募股权投资基金而言，这也是一次难得的发展机遇。深圳创业板和天津柜台交易的建立也将大幅改善私募基金的退出渠道，与通过在一板市场IPO进行退出的方式相比，这两种退出的方式将更为容易和便捷。

　　由于本土基金在资历、经验、海外影响力等方面的缺失，因此在走向世界的过程中不可避免地需要同外资进行合作，合作的过程也是本土基金培养人才、提高实力和扩大海外知名度的过程。在未来几年，这种合资、合作的私募股权投资基金将是中国私募股权投资基金领域的一个新的亮点。（时间：2007-8-16）