本次经济增长呈现变动曲线，经济下滑快、跌幅大，下半年经济有望出现缓慢上升的景象，此后将经过二至三年的爬行时间，经济增长才会出现快速上行。

自金融危机爆发以来，世界各国经济增长都处于衰退之中，许多发达国家经济增长速度已经连续几个季度为负数。中国也不例外，从2007年第三季度以后，国内生产总值增长速度由14.7%一路下滑到今年一季度的6.1%。我国经济增长已经连续六个季度下滑。如何判断当前经济形势，是当前及今后宏观调控的关键所在。

当前三大需求有升有降，国民经济运行已经出现通缩现象

从三大需求看，投资增长出现了上扬势头，消费增长幅度从降转扬，出口绝对量不断萎缩。在投资方面，由于中央推出扩大内需、促进经济增长的十项措施，有效地拉动了投资的增长。1-3月份，全社会固定资产投资增长28.8%，同比增长加快4.2个百分点。从中央与地方投资结构看，中央项目投资同比增长快，地方增长相对缓慢。从行业看，资源性产业、改善民生的基础设施、农业等领域投资增长远远快于其他行业的增长。分地区看，中西部投资增长明显快于东部，东中西部地区投资分别为19.8%、34.3、46.1%。在消费方面，自去年7月全国社会消费品零售总额同比增长达到23.3%以后，全国消费增长幅度曾一度下降，1月、2月分别为18.5%、11.6%，3月份有所回升，为14.7%。扣除价格因素，一季度消费增长15.9%，同比加快3.6个百分点，其中城市消费增长14.1%，县及县以下消费增长17%。在出口方面，自去年11月全国出口出现负增长（-2.2%）以后，已经连续五个月出口都是负值，而且出口已经陷入深度下降状态。1月-3月份全国出口同比增长分别为-17.5%、-25.7%、-17.1%，一季度为-19.7%，与此相对应，进口也出现连续四个月的负增长，1至3月份进口增长分别为-43.1%、-24.1%、-25.1%，一季度为-30.9%。从目前的经济运行情况看，在三大需求结构中，出口对经济增长的贡献作用明显下降，消费的贡献作用有所上升，投资的贡献作用要明显好于去年。但是，由投资和消费增长带来的GDP增长，无法弥补因出口大幅减少引起的GDP损失，最终导致一季度GDP比去年第四季度下降了0.7个百分点。

再从国民经济运行中的一些重要指标看，当前我国经济增长有喜有忧。首先，自2008年9月以后，工业增加值增长持续快速下行，10月工业增加值增长速度下降到8.2%、11月、12月分别为5.4%、5.7%，今年一季度为5.1%，其中3月份工业增加值增长速度由1-2月份的3.8%上升到8.3%。在此情况下，工业产品产销率下降，企业亏损增加，利润大幅度下滑。中国经济增长有43%来自工业，如果工业增长连续走低，根据经验统计，工业增加值一般要比国内生产总值高一到两个百分点，若工业增长连续几个月都是5%或以下，国内生产总值增长恐怕很难达到8%。工业增长持续回落,对财政税收、劳动就业、收入消费、产业投资都带来了不利影响。其次，财政收入连续多月出现负增长。我国各级财政收入增长在去年上半年达到33.3%的高位后，从下半年开始财政收入增长幅度就不断下降，直至进入负增长的通道。去年7月至9月份财政收入增长分别为16.5%、10.1%、3.1%，从10月份开始全国财政收入分别为-0.3%、-3.1%、-4.5%，今年1-2月为-11.4%、3月-0.3%。特别是中央财政收入增长从去年9月份就开始连续7个月出现负增长，2008年9月中央财政收入同比增长为-2.1%，今年2月进一步下滑为-20.2%，3月份下降幅度变窄，增长为-10.3%。财政收入连续持续负增长，一方面限制了政府的公共服务支出，影响为社会提供公共服务的数量和质量；另一方面也压缩了中央政府和各级政府实施保增长、扩内需进行宏观调控的空间。第三，城乡居民收入增幅有增有降。2008年城市居民、农村居民的收入增幅都比上年明显下跌，2007年城市居民收入增幅是12.2%，农民纯收入增幅是9.5%，2008年城乡居民收入分别增长8.4%和8%，分别比上年下降3.8和1.5个百分点。今年1季度，城镇居民收入实际增长11.2%，同比提高7.8个百分点，农民现金收入实际增长8.6%，同比下降0.5个百分点。如果经济持续低增长、企业不景气、就业困难，城乡居民收入增长将会减缓，这既会影响即期消费，也会影响预期消费。第四，生活消费品价格指数和生产资料价格指数迅速下降，双双出现负增长。在去年10月份，全国居民消费品价格指数（CPI）还是104%，今年1-3月份分别为101%、98.4%、98.8%，猪肉、植物油、蔬菜等食品价格和衣着、交通通信、娱乐文化、居住等价格同比连续两个月都为负值。工业品出厂价格（PPI）已连续四个月负增长，在去年10月份还是106.6%，12月份为98.9%、今年1-3月份分别为96.7%、95.5%、94%。CPI和PPI两个指数连续不断地回落，同时都变为负数，预示着当前我国经济运行中已经出现了通缩现象。

考察货币以及信贷指标也可判断经济形势变化。货币供给增长从去年5月份后出现连续六个月下行。到2008年11月份，M2增长已经降低到14.8%,M1降低6.8%。从去年12月份开始，货币供给指标明显改善，1-3月M2分别增18.8%、20.5%、25.51%，M1分别增长6.68%、10.87%、17%。但是，3月份流通中的现金（M0）增长由12.7%回落到10.9%。货币供给指标的改善，为贷款需求大幅度增加提供了支持。1-3月份，全国新增贷款4.58万亿元，接近去年全年贷款总额4.9万亿，完成今年全年贷款规模调控目标5万亿元的92%。毫无疑问，货币供给的快速增长和贷款的大幅度增加，缓解了经济运行中流动性不足的矛盾。但是值得关注的是，在新增的贷款总量中，票据融资占新增贷款总量的32%以上。在票据贴现率与银行存款利率存在利差情况下，企业一方面向银行办理票据贴现，另一方面又将所得资金再存入定期账户。受此因素影响，全国人民币存款大幅度增加，远远超过新增加贷款总量。一季度，人民币存款新增加了5.62万亿，其中企业存款大幅增加。这说明在货币供给增加的情况下，大部分资金并没有注入到实体经济中，而是通过存款又回笼到银行里。

今后在内外两方面因素作用下，经济增长将在低速阶段爬行，很难转为快速上升阶段

当前经济运行中仍有内外两股力量将经济向下拉，使得经济很难从低速增长阶段转为快速上升阶段。主要表现在以下几个方面：

第一，我国经济的周期性收缩还未结束，经济增长的下行压力还比较大。经济增长周期可以分为长周期、中周期、短周期，长周期一般要经历50年，中周期一般是10年，短周期一般3-5年。在每个经济周期中，经济增长又可分为繁荣阶段（或扩张阶段）和衰退阶段（或收缩阶段）。我国改革开放30年，经济增长恰恰走过了三个中周期。当前，我国经济增长不断下行，主要经济指标已经发生转折性变化，表明我国经济已经从2002年以来持续七年高增长转向低增长，从繁荣阶段进入收缩阶段。收缩阶段什么时候结束，经济增长何时能从下行期转入上行期，这是决策界和理论界共同关注的问题。有的专家认为，我国经济本轮增长曲线呈现V型，在今年第2季度见底，下半年会重新进入上升通道；有的专家认为我国本轮经济增长曲线呈现L型，经济下滑到底部将持续较长时期的低速增长，何时复苏尚难判断；还有专家认为，本轮经济增长曲线将呈现U型，在2009年下半年将止跌回稳，但在底部需要一个过程。笔者认为，从季度观察，本次经济增长有可能呈现变动曲线，即经济增长在周期行下行、宏观紧缩和外需减少等作用下，会导致经济下滑和复苏严重不对称，经济下滑快、跌幅大，但进入上升通道缓慢，增长底部可能在今年的第一、二季度，下半年经济有望出现缓慢上升的景象，此后将经过二至三年的爬行时间，经济增长才会出现快速上行。

第二、外需下降对今年我国经济的影响程度要比去年大得多。这次世界金融危机的影响比预期要严重。2003年以来，我国每年出口增加额（比上年增加的数量）都在一万亿元以上人民币，到2007年出口增加额达到15862.7亿元人民币。 由于出口的快速增长，使得净出口对国内生产总值增长的贡献率由2003年的1%升至2007年的21.5%。2003年，净出口拉动经济增长只有0.1个百分点，2007年达到2.6个百分点。自去年9月以来，由美国次贷危机引起的金融危机导致世界需求大幅度下降，给高度依度出口的中国经济带来了极大冲击。最近，世界银行报告预测，2009年世界经济还将下滑1.7%，发达经济体下滑2.9%,其中美国经济下滑2.4%，欧元区下滑2.7%，日本下滑5.3%,全球贸易额将下降6.1%。毫无疑问，世界经济下滑和全球贸易额下降，势必将继续对我国的出口形成较大冲击，继续造成出口增长疲软甚至负增长。如果2009年我国出口保持零增长，由此我国经济增长将比以往至少损失2个百分点。这还不算由出口减少引起的产业投资萎缩、失业增加等对经济增长带来的损失。

第三、国内消费需求将会减速，使得消费对经济增长贡献可能低于去年。消费需求减速主要受以下三方面因素影响：一是在出口连续出现负增长和国内销售市场增长下滑情况下，城乡居民收入预期下降，这将明显影响未来消费增长。例如,因世界金融危机我国企业经营困难，使得2000多万农民工失去工作机会。如果每位农民工人均年收入按8000元计算，农民工将有1.6万亿元的收入损失。按照往年农民平均消费倾向80%折算，全国一年将损失1.3万亿元社会消费品零售额。二是自去年以来，股市大幅度缩水，导致居民财产性收入大大减少，由此对居民消费产生抑制作用。三是消费者信心指数连续下降对消费将会产生负面效应。自去年10月以后，我国消费者信心指数开始明显下滑，去年10月-12月分别为92.4、90.2、87.3，今年1-2月分别为86.9、86.5。消费者信心指数连续下滑，表明居民对经济形势判断乐观程度降低，消费信心不足。由此推断未来一段时间里，社会消费很难出现大的增长。

但是，最近四组数据变化似乎又有几股力量将经济向上拉。一是2月中旬央行对50个城市2万储户调查意愿显示，居民储蓄意愿有所回落，投资意愿回升，认为购买国债、股票、保险合算的居民占比上升到32.9%，连续二个季度回升；二是中国制造业采购经理指数（PMI）由1月45.3、2月49.0上升到3月份的52.4，连续四个月上升，并突破50分割线。三是前3个月商品房交易量增加（8.2%)，房价跌1.3%，3月新建房价环比上涨城市35个，下降21个。汽车市场在政府政策刺激下一季度销售也出现了较快增长。四是财政、进出口等主要指标下降幅度变窄。

笔者认为，当前将经济向下拉的力量还大于将经济向上拉的力量，由此还很难判断我国经济已经开始回暖。但是，今后随着国家“保增长、扩内需”一系列政策效应的不断释放，将经济增长向上拉的力量将超过向下拉的力量。因此，笔者判断，第二季度经济增长将好于第一季度，经济向下滑的阶段将会结束，经济变坏的因素初步减少，但经济快速上升的阶段还远未到来，经济正处在从低谷向上缓慢爬坡的阶段。

应采取更积极的宏观政策促经济增长

目前，我国经济由高速增长转为低速增长是由国际和国内两种力量形成的，要改变这种格局，将经济增长从低谷中拉出来，就必须从多方面采取措施积极应对。

首先，必须进一步落实中央提出的“保增长、扩内需、调结构、强民生”的一系列宏观调控举措，将这些举措真正落到实处。自世界金融危机以来，中央已经推出了七方面的举措，以刺激经济增长。比如推出四万亿两年刺激经济增长计划，实施结构性减税政策，五次降息、四次调低准备金率，大幅度提高社会保障水平，实施积极的就业政策，实施家电和汽车下乡，推出十大产业振兴规划等。毫无疑问，落实好这些调控举措，必将抑制经济下滑，将经济向上行阶段推进。

其次，由于目前将经济向下拉的力量还比较强劲，完全有必要采取一些新的调控措施。一是在适当时机，可继续调低准备金率，降低存贷款利率，进一步改善促进经济增长的货币政策；二是调整贷款结构，加大对中小企业和居民消费的贷款比重。中央政府应大幅度增加对中小企业的财政投入，建立产业发展基金和融资担保基金，支持中小企业进行技术改造。在汽车贷款和购房贷款之外，对于中等以上收入者购买家电、住房装修开展无需担保、手续简便的消费信贷。三是继续扩大家电下乡、汽车下乡的补贴品种范围，除彩电、冰箱、手机、洗衣机、摩托车、电脑、热水器、空调之外，建议再将1.3升以下小排量轿车、电饭煲、微波炉、电风扇、电动自行车纳入补贴范围，并适当提高补贴限额上限。还有，补贴家电产品消费也要瞄准城市低收入者，让城市低收入者购买家电产品也应享受现行补贴政策。四是制定补贴政策，对符合标准的城镇低收入者购房进行财政补贴。为了刺激房地产市场，对购房者还可以实行一定额度的个人所得税返还政策；对农村居民建房或改造房屋进行财政补贴。五是继续增加对中小城市、农村基础设施建设的投资，路、水、电、气以及通讯设施建设，既可以扩大其投资规模，也可拉动其消费。

再次，当前我国投资快速增长主要是政府主导型，政府投资热、民间投资偏冷，要改革体制机制，研究有效办法，提高民间投资意愿，鼓励民营企业扩大投资，改变目前投资一头热一头冷的局面。

最后，还要高度关注当前的金融问题。一季度，适度宽松的货币政策为落实中央的“保增长、扩内需、调结构、强民生”起到了积极作用。但是，当前M2增长过快，贷款规模偏大，向实体经济传导效果欠佳，需要进行专门研究。要采取相应措施，适当控制M2的增长速度，并将资金有效导向实体经济，支持经济的健康增长。